核心結論

　?、僦笖弹B創(chuàng)創(chuàng)新高,增量資金入市已毋庸置疑,銀證轉賬、融資余額、股票基金份額、滬股通流入額15年來共增1.9萬億。②對比09和07年高點時PE、換手率、交易活躍度,當前市場熱情還處于早中期,入市資金主體是超級大戶,中小散戶進場仍慢。③積極擁抱牛市,價值股如金融地產、成長股如互聯(lián)網先進制造是中期主線,前期輪漲后短期略偏價值股,主題看大上海。

　　主要邏輯

　　增量資金入市,真真切切的牛市。(1)堅定認識:增量資金入市的牛市。上證綜指終于創(chuàng)09年8月以來新高,這是熬了5年迎來的牛市!我們14年6月《撥云見日--2014年中期A股投資策略-20140624》開始看多,從未動搖。詳見《海內外牛市基因探秘系列1-3及總論PPT》、《有一種冷叫你媽覺得你冷》、《越過山丘,美景盡收--金融繁榮到實體改善》、《資金入市詳解1-4》、《走向共和》、《市場的幾個認知陷阱》、《邁向新高》。(2)近日市場再創(chuàng)新高是因為這三個要素正在強化:第一,財政部萬億存量債務置換有助利率中樞下行,17日央行逆回購招標利率下行10bp,利率下行趨勢更明確。第二,上海、安徽等地國企改革提速說明改革進程正在加快。第三,英國等歐洲多國近日宣布申請加入亞投行,穩(wěn)中求進的轉型之路推進。此外,證監(jiān)會3月20日新聞發(fā)布會稱“近期股市上漲是多種因素的綜合反映,有其必然性與合理性。

　　大數據顯示,資金入市才開始。(1)增量資金入市的趨勢已經確立。幾個代表性的指標測算到底多少資金流入,證券市場交易結算資金銀證轉賬(代表散戶資金)、融資余額(代表杠桿資金)、股票和混合型基金份額(代表機構資金)、滬股通流入額(代表外資)14年7月以來凈增長分別為20147、9329、468、1223億,總計31168億,同期A股自由流通市值增長82921億,比值為37.6%。15年以來各數據為分別為13680、3397、1412、477億,總計18967億,比自由流通市值增量為54%。(2)熱情仍在早中期,資金入市才開始?，F階段的增量資金主要是個人投資者中的大戶、超級大戶(賬戶規(guī)模1億以上),代表中小投資者的“大媽”(賬戶規(guī)模50萬以下)才開始慢慢入場。對比當前市場與09年8月4日、07年10月16日上證綜指高點時,全部A股PE(TTM)分別為19.9、36.1、53.5,年化換手率分別為387%、489%、903%,交易活躍度分別為12.5%、19.2%(07年無此數據)。市場面數據可見市場的熱情還處于早中期。

　　積極擁抱牛市。(1)牛市要積極。上證50、中證500股指期貨交易合約不會改變市場原有運行趨勢。歷史數據顯示,牛市中基金收益率低于上證綜指,而熊市、震蕩市中基金收益率戰(zhàn)勝指數。專業(yè)投資者選股能力強,而牛市中因市場情緒高漲,個股之間漲幅差異小,過于注重基本面反而容易錯失機遇。(2)價值成長輪漲,短期略偏價值股。考慮到前期成長股表現更為醒目,預計短期價值股略占優(yōu)。主題仍看大上海、大環(huán)保。 風險提示:政策推進不及預期。