平安債券觀點(diǎn):

　　4月9日,發(fā)改委公布關(guān)于印發(fā)《城市停車場(chǎng)建設(shè)專項(xiàng)債券發(fā)指引》、《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》、《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》和《城市地下綜合管廊建設(shè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》四項(xiàng)通知,對(duì)城市停車場(chǎng)建設(shè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和城市地下綜合管廊建設(shè)四類專項(xiàng)證券的發(fā)行細(xì)則進(jìn)行了說明。

　　根據(jù)通知,此次專債券發(fā)行指引加大債券融資方式對(duì)信息電網(wǎng)等七大類重大投資工程包以及信息消費(fèi)等六大領(lǐng)域消費(fèi)工程的支持力度,從而拉動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域投資和消費(fèi)需求增長(zhǎng)。此次專債券發(fā)行指引旨在鼓勵(lì)四類專項(xiàng)債券發(fā)行,并顯著放寬其發(fā)債要求。

　　我們認(rèn)為:(1)此次專項(xiàng)債券發(fā)行指引在地方政府債務(wù)存量置換以及經(jīng)濟(jì)增速換擋期背景下推出,有助于緩沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),修復(fù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期。(2)對(duì)沖43號(hào)文出臺(tái)以來的企業(yè)債發(fā)行量萎縮。(2)對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率存在雙向作用機(jī)制,最終效果取決正反機(jī)制的trade-off,歸根結(jié)底取決于專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模是否足夠?qū)袌?chǎng)容量造成沖擊,以及起到何種程度的經(jīng)濟(jì)托底作用。

　　債券市場(chǎng)跟蹤:

　　本期央行凈回籠資金100億元。央行3月31日、4月2日、4月7日以及4月9日利用逆回購分別向市場(chǎng)投放250、250.200和150億資金;同時(shí),3月31日、4月2日、4月7日以及4月9日因逆回購到期從市場(chǎng)分別回籠200、250、250和250億元。本期央行共計(jì)投放850億元,回籠資金950億元,最終從市場(chǎng)凈回籠資金100億元。

　　本期流動(dòng)性價(jià)格大幅下跌。4月10日,SHIBORO/N、SHIBORIW和SHIBOR2W分別為2.49%、2.97%和3.53%,同比上期分別下降71.7bp、92.3bp和75bp。1天、7天和14天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率分別為2.53%、3.36%和3.68%;同比上期分別下降72bp、77.2bp和79bp。1天、7天和14天銀行間回購加權(quán)利率分別為2.39%、3.03%和3.57%,同比上期分別下跌82.2bp、105.3bp和90.9bp。FRGCO01和FRGC007分別為1.45%和5.59%,FRGCO01同比上期下跌115.3bp,FRGC007同比上期提高258.1bp。

　　本期利率債凈融資820億元。本期利率債發(fā)行28只,到期6只,凈發(fā)行22只;發(fā)行融資2290億元、償還1470億元,凈融資820億元。本期國(guó)債發(fā)行920億元,償還750億元,凈融資170億元;發(fā)行4只,到期和提前兌付3只,凈發(fā)行3只。本期地方政府債和央行票據(jù)無發(fā)行和到期記錄。本期政策銀行債發(fā)行融資1370億元,償還720億元,凈融資650億元;發(fā)行24只,到期和提前兌付3只。

　　本期各品種利率債收益率漲跌互現(xiàn),其中短期利率債收益率同比上期普遍下降.1年期以上利率債收益率同比上期普遍提升。4月10日,1年期、3年期、5年期、7年期和10年期國(guó)債到期收益率分別為3.16%、3.26%、3.47%、3.4%和3.69%;除了1年期國(guó)債到期收益率同比上期下降2.3bp,其余期限國(guó)債到期收益率同比上期分別提高1.1bp、4.2bp、15.5bp和12.7bp。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期地方政府債到期收益率分別為3.35%、3.45%、3.67%、3.84%和3.92%;除了1年期地方政府債到期收益率同比上期下降2.3bp,其余期限地方政府債到期收益率同比上期分別提高1.1bp、4.2bp、15.5bp和12.7bp。1天、14天、3M、6M和1年期央行票據(jù)到期收益率分別為2.38%、2.92%、3.32%、3.31%和3.49%;除了1年期央行票據(jù)到期收益率同比上期提高4.5bp,其余期限央票到期收益率同比上期分別下降92.3bp、56.9bp、16.2bp和8.9bp。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期國(guó)開債到期收益率分別為3.70%、3.98%、4.11%、4.31%和4.20%;1年期和3年期國(guó)開債到期收益率同比上期分別下降8.9bp和5.5bp,5年期、7年期和10年期國(guó)開債到期收益率同比上期分別提高0.9bp、14.4bp和11.Obp。

　　各期限國(guó)債期限利差擴(kuò)大、國(guó)開債隱含稅收率漲跌互現(xiàn)。4月10日,10年-7年、7年-5年、5年-3年和3年-1年國(guó)債期限利差分別為0.06%、0.17%0.21%和0.10%;10年-7年國(guó)債期限利差同比上期下降2.8bp,7年-5年、5年-3年和3年-1年國(guó)債期限利差同比上期分別提高11.3bp、3.2bp和3.4bp。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期國(guó)開債隱含稅率分別為14.69%、18.09%、15.64%、15.52%和11.94%。1年期、5年期和7年期國(guó)開債隱含稅率同比上期分別下降70bp、40.4bp和63.3bp;3年期和10年期國(guó)開債隱含稅率同比上期分別提高108.6bp和104.7bp。