債券周報(bào):寬松預(yù)期猶存,債市維持慢牛
摘要： 投資策略要點(diǎn)。4月制造業(yè)PMI與上月持平,沒有延續(xù)上升趨勢,下行壓力依然較大,加力穩(wěn)增長將貫穿二季度。在中國版QE和降息預(yù)期下,市場情緒樂觀。中央政治局會(huì)議釋放貨幣政策將持續(xù)寬松的信號(hào),二季度仍存降息
投資策略要點(diǎn)。
4月制造業(yè)PMI與上月持平,沒有延續(xù)上升趨勢,下行壓力依然較大,加力穩(wěn)增長將貫穿二季度。在中國版QE和降息預(yù)期下,市場情緒樂觀。中央政治局會(huì)議釋放貨幣政策將持續(xù)寬松的信號(hào),二季度仍存降息可能,可積極介入利率債和高等級(jí)信用債。
基本面。
4月制造業(yè)PMI為50.1,與上月持平,未延續(xù)上升勢頭,經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,5月和6月仍將加力穩(wěn)增長。
資金面。
上周,市場流動(dòng)性持續(xù)寬松,央行并未進(jìn)行逆回購操作,說明監(jiān)管層對(duì)資金面比較樂觀。雖然恰逢月末,同時(shí)存在新股申購的壓力,但市場利率持續(xù)在低位運(yùn)行。
重要政策。
國家發(fā)改委將企業(yè)債發(fā)行初審權(quán)下放至中債登,是企業(yè)債從審核制到注冊制轉(zhuǎn)變的重要一步。企業(yè)債發(fā)行的逐步放開,將有利于非上市國企通過債券市場降低融資成本,同時(shí)市場化發(fā)行也有利于企業(yè)債的合理定價(jià)。
利率債。
上周,利率債發(fā)行大幅收窄,在流動(dòng)性寬松和二級(jí)市場收益率下行的帶動(dòng)下,發(fā)行利率持續(xù)下行。中央政治局會(huì)議釋放貨幣政策將持續(xù)寬松的信號(hào),二季度存在降息的可能。上周利率債大幅上漲后存在一定的回調(diào)壓力,我們認(rèn)為可以積極介入。
信用債。
短期資金面持續(xù)寬松,信用債短端收益率繼續(xù)下降,但長端收益率下行受阻,利率曲線呈現(xiàn)陡峭化。天威中票違約事件出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,監(jiān)管層對(duì)剛兌的實(shí)質(zhì)性打破還有一定顧慮,但我們認(rèn)為近期頻發(fā)的違約事件有利于信用債的合理定價(jià),長期來看信用利差仍將擴(kuò)大。
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