投資要點(diǎn)

　　資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,不僅為原始資產(chǎn)擁有人優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),也為投資者提供了一種全新的能夠帶來穩(wěn)定收益的金融產(chǎn)品。它的出現(xiàn)不但有利于豐富金融市場品種、完善資本市場結(jié)構(gòu),也推動了金融深化和金融發(fā)展。結(jié)合國外經(jīng)驗(yàn)和我國資本市場實(shí)際發(fā)展情況,我們認(rèn)為,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國廣闊的發(fā)展前景,對我國推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、完善資本市場結(jié)構(gòu)都具有積極意義。

　　我國資產(chǎn)證券可分為三類:信貸資產(chǎn)證券、企業(yè)資產(chǎn)證券和資產(chǎn)支持票據(jù)ABN。其中信貸資產(chǎn)證券發(fā)行額為4364.22億元,占整體80%,企業(yè)資產(chǎn)證券發(fā)行額為911.75億元,占比16.6%;資產(chǎn)支持票據(jù)ABN 發(fā)行額為202.2億元,占比3.4%。在監(jiān)管主體、發(fā)起人、基礎(chǔ)資產(chǎn)、SPV、增信措施等方面,三類資產(chǎn)證券均有所不同。

　　當(dāng)前我國的證券化產(chǎn)品規(guī)模偏低,造成市場交易量很少,流動性嚴(yán)重不足。1、券商、基金、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)投資者參與力度不夠,投資主體過于單一;2、就信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言,個(gè)人投資者尚無法參與;3、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場流通, 企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所流通,導(dǎo)致市場分割,做市商及回購機(jī)制的缺乏,也致使現(xiàn)有市場流動性較差。

　　證券化發(fā)行主體多元化和模式的創(chuàng)新將資產(chǎn)證券化帶入新的階段。1、發(fā)行主體多元化。資產(chǎn)證券化中中小企業(yè)證券化(SME) 發(fā)行占比也持續(xù)增加,符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、PPP 項(xiàng)目等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化,將成為未來幾年發(fā)展的重點(diǎn)。2、信貸資產(chǎn)證券化模式組合創(chuàng)新。個(gè)人住房抵押貸款支持證券具備成為未來我國資產(chǎn)證券化市場主要品種的潛在規(guī)模。

　　“住房抵押貸款模式”+“準(zhǔn)表外模式”可能是開展信貸資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新模式;基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)模式”+“離岸模式”至少可以低成本地融到國外資金,解決基礎(chǔ)設(shè)施資金不足問題,成為吸引外資的一種新方式。