投資要點

　　我們有別于市場的觀點:

　　1、在Telematic互聯(lián)化的大趨勢下,整個產(chǎn)業(yè)鏈眾多參與者中,TSP處于核心地位。公司作為TSP行業(yè)龍頭,是戰(zhàn)略優(yōu)勢最為明顯的車聯(lián)網(wǎng)參與者之一。

　　2、互聯(lián)網(wǎng)視角下,車主駕駛者的需求將被重構(gòu),由于汽車作為應用場景的特殊性,用戶需求將明確區(qū)分為可以互聯(lián)網(wǎng)和非互聯(lián)網(wǎng)化的兩大類,其中非互聯(lián)網(wǎng)化的由于存在與行車安全強相關(guān)、車輛數(shù)據(jù)密集型等特征,我們預判車廠主導的地位難以動搖。

　　3、作為車廠主導的TSP核心廠商,公司競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。公司具備長達7年的運營服務和系統(tǒng)集成經(jīng)驗, 擁有國內(nèi)最高等級車聯(lián)網(wǎng)專業(yè)呼叫中心,以及高用戶續(xù)簽率。

　　4、中期公司的增長路徑非常清晰,首先是服務的車廠和品牌數(shù)量增加,然后在已有車型基礎(chǔ)上不斷疊加服務,提升單車服務價值。

　　我們判斷,在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中,由于汽車作為類終端的獨特特性,車廠必然占據(jù)重要地位,由車廠主導的TSP必然有一席之地。作為國內(nèi)最優(yōu)秀的運營服務商,公司戰(zhàn)略優(yōu)勢非常明顯。另外,為應對競爭壓力,可以預見未來整車廠會向合作伙伴傾斜,公司在數(shù)據(jù)獲得方面有天然的優(yōu)勢。

　　盈利預測:預計公司2015-17年EPS分別為-0.26元、-0.25元、0.13元。公司市場前景廣闊,我們給予公司“推薦”評級。

　　風險提示:公司業(yè)績下滑,盈利能力降低;市場競爭加劇;宏觀經(jīng)濟波動。