美聯(lián)儲議息會議決定維持聯(lián)邦基準利率0-0.25%不變,此前市場關于美國加息的爭論告一段落。我們認為美聯(lián)儲維持基準利率不變反映了其經(jīng)濟結構深層次矛盾。聯(lián)儲并不是不想加息,而是目前的經(jīng)濟狀況不容樂觀,使得聯(lián)儲難以實施加息動作,并不得不擔負貨幣政策失效的風險。

　　從深層次根源看,美國經(jīng)濟并沒有解決一個經(jīng)濟增長的問題。雖然維持長期0利率,但美國的經(jīng)濟增長并沒有呈現(xiàn)出明顯復蘇態(tài)勢。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看,新產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利大大降低。從結構上來看,且美國國內(nèi)貧富差距大,有效需求不足,也制約了經(jīng)濟增長本身的潛力。

　　其次,從中期因素看,美國制造業(yè)回歸仍遙遙無期,失業(yè)率數(shù)據(jù)也有所失真。目前美國每月的貿(mào)易逆差仍超過400億美元,全年將超過5000億美元,仍然在不斷積累高貿(mào)易赤字。雖然美國目前失業(yè)率下降到5.1%,并且未來將繼續(xù)下降,但這也是建立在勞動參與率也不斷降低的基礎上。

　　從美聯(lián)儲的措辭來看,這次議息會議的結果非常偏鴿派。主要體現(xiàn)在兩個方面:一是結論是不加息,鴿派;二是措辭亦十分鴿派,“即使是在就業(yè)和通脹率均達到接近符合其雙重使命的水平以后,經(jīng)濟狀況可能仍將在一段時間里令FOMC有理由把目標聯(lián)邦基金利率維持在較低水平,這一水平低于FOMC視為正常的長期水平”,這預示未來即使經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步好轉,美聯(lián)儲也可能不會馬上加息。

　　從金融市場行為角度考慮,我們認為加息對美國金融市場的沖擊可能比想象的來得大。目前主流觀點認為市場已經(jīng)把加息結果考慮在內(nèi),但我們認為若真的加息,仍會對市場造成額外沖擊。主要原因在于市場總是善于線性外推式思考,雖然美聯(lián)儲的本意只是想小幅度加一次息,但是市場很可能把它解讀為加息通道的開啟,這就會對市場造成很大沖擊。

　　分析結論:我們認為美聯(lián)儲維持基準利率不變反映了世界經(jīng)濟的深刻矛盾。在年底之前加息的可能性不大,而12月份議息會議的糾結甚至將更甚于9月份。