市場回顧。

　　上周中短期票據(jù)短端出現(xiàn)小幅反彈,中長端收益率則仍以下行為主,中低等級品種下行幅度更大。信用利差仍處歷史低位。二重的被重整申請將央企違約的潘多拉魔盒再次打開。然而,信用債市場一如既往的無動于衷。一級市場的配置需求強(qiáng)烈:本周利率債發(fā)行達(dá)到08年以來單周最高記錄超過4300億元,但一級市場招標(biāo)情況中標(biāo)利率基本低于二級市場水平且招標(biāo)倍數(shù)都基本在3倍以上;地產(chǎn)債發(fā)行利率也可謂屢創(chuàng)新低,世茂建設(shè)60億3+2公司債收益率僅為3.9%。從美國信用債的歷史來看,經(jīng)濟(jì)下行周期總是對應(yīng)著違約率和信用溢價的顯著上升,而這也對應(yīng)著去產(chǎn)能這一必經(jīng)過程。雖然我國的信用債似乎自帶了“剛性兌付”的隱形光環(huán),但客觀規(guī)律不應(yīng)忽視,大量發(fā)債企業(yè)財務(wù)報表的持續(xù)惡化,央企債接二連三的違約都是信號。越是沒東西可買的時候越應(yīng)該警惕是否買到垃圾,同時也應(yīng)為預(yù)期外的信用事件引發(fā)的信用溢價跳升風(fēng)險做提早準(zhǔn)備。

　　負(fù)面事件。

　　本周負(fù)面事件包括:1、私募債14吉糧債未及時撥付本息;2、山水水泥主體評級下調(diào)并列入可能降級的觀察名單;3、二重集團(tuán)及子公司二重重裝被債權(quán)人申請重整并被降級。

　　對于二重債的償債和重整,中債資信則持相對樂觀的看法,目前中債資信仍給予二重集集團(tuán)B的主體評級,年內(nèi)評級并未下調(diào)。樂觀的原因是相較于天威,二重集團(tuán)可以得到的外部支持顯然更大。二重的股東國機(jī)集團(tuán)前后向二重提供了額約35億元的貸款支持,若二重破產(chǎn),國機(jī)集團(tuán)損失很大。且二重為原國務(wù)院國資委直屬央企,又有部分軍工業(yè)務(wù),國資委及國際集團(tuán)對其支持億元仍較為明顯。國資委于2014年8月下?lián)?8.6億元用于二重集團(tuán)重組,待二重集團(tuán)債務(wù)重組后將實現(xiàn)注入。此外,2015年公司又向國資委申請了60億元的撥款支持,目前尚未得到批復(fù)。綜合來看,在較強(qiáng)的外部支持下,二重集團(tuán)的公開債務(wù)還本付息仍然存在較大的剛兌預(yù)期。

　　產(chǎn)業(yè)景氣度跟蹤。

　　地產(chǎn):九月地產(chǎn)成交價升量縮,市場進(jìn)入休整期。

　　有色:本周基本金屬價格未能延續(xù)上漲趨勢,銅、鋅價跌幅明顯。

　　造紙:國內(nèi)主要紙制品價格平穩(wěn),而國內(nèi)紙漿價格回升。