美國基金經(jīng)理的業(yè)績與投資操作。主動管理型基金是否具備選股能力?其選股業(yè)績能否延續(xù)或者可預(yù)測?只有當(dāng)這兩個問題有肯定的答案時,投資主動管理型基金才有意義,否則購買指數(shù)基金將是更合理的選擇。之前的一些研究發(fā)現(xiàn)基金整體上沒有體現(xiàn)出顯著的選股能力,但是這篇文章通過將研究的落腳點放在基金經(jīng)理(之前的研究一般僅關(guān)注基金)上,分析基金經(jīng)理特征,比如從業(yè)時間、歷史選股業(yè)績、換手率、風(fēng)險偏好等,對基金經(jīng)理選股能力的預(yù)測作用,取得了一些有意思的結(jié)論。國內(nèi)股票市場波動高于美國,且大部分參與者是中小投資者,這種情況下,主動管理型基金是否能夠擁有顯著的選股能力,可以借鑒此篇文章的研究方法。

　　市場波動率和動量效應(yīng)。本篇文章從較為新穎的角度出發(fā),研究動量效應(yīng)的持續(xù)有效性,發(fā)現(xiàn)波動率對其有較大影響,并且其預(yù)測能力不受其他因子的干擾。以往多數(shù)研究都是針對動量效應(yīng)的截面數(shù)據(jù)進行分析,本篇的角度有所不同。并且在不同市場環(huán)境下,找到了波動率有效的源頭。

　　動量與反轉(zhuǎn):股價沖高后一定會回落嗎?本文作者發(fā)現(xiàn)動量組合中的股票,那些真正貢獻動量收益的股票,在長期并不會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。相反地,那些未貢獻動量利潤的股票在后續(xù)的時間段中會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。前期研究中所觀察到的動量與反轉(zhuǎn)相關(guān)關(guān)聯(lián)的現(xiàn)象也是由于將這兩類股票都放在同一個組合中所導(dǎo)致的。在一個細分的動量組合中,股票展現(xiàn)出了持續(xù)且較高的風(fēng)險調(diào)整后的收益,并且這些收益與投資者行為指標(biāo)相關(guān)性較低。

　　你是按照可預(yù)見的模式進行交易的嗎?作者通過實證研究發(fā)現(xiàn),股票的收益模式具有可預(yù)測性。當(dāng)天在某個特定半小時收益較高的股票,在之后幾天相同的時間區(qū)間內(nèi)同樣具有較高的超額收益;這個現(xiàn)象在每個交易的開始和結(jié)束時更為明顯。上述結(jié)果意味著,對于機構(gòu)投資者而言,戰(zhàn)略性地改變交易時間能夠顯著地減少執(zhí)行成本。

　　個股熔斷機制對被分割市場的影響分析。本輪股災(zāi)過后,證監(jiān)會對于熔斷機制的推行公開征求意見。熔斷機制在成熟資本市場一直發(fā)揮著穩(wěn)定市場公平、可靠的作用。本文首先研究了熔斷機制對于單一市場的作用,研究發(fā)現(xiàn)熔斷確實對超出平均水平的過度交易起到鎮(zhèn)定的作用。由于歐洲引進了與當(dāng)前市場形成競爭關(guān)系的另外一個交易平臺,作者也研究了一個市場熔斷對另外一個市場的作用。雖然我國還未出現(xiàn)分割股市的狀況即未出現(xiàn)一個衛(wèi)星市場與主要市場形成競爭關(guān)系,但是本文作者的研究過程及結(jié)論對于投資者認識熔斷機制有著指導(dǎo)作用。