市場短期震蕩上行

　　中國證券報：此輪反彈行情的觸發(fā)因素是什么？反彈可以持續(xù)多久？如何看待未來市場走勢？

　　李立峰：展望11月的A股市場，支撐市場上行的有利因素依舊存在，2萬多億元的場外配資盤已被清理出股市，場內(nèi)融資也減少大約1.3萬億元?！按蠊蓶|及高管不得通過二級市場減持”+股指期貨開倉限制+無IPO發(fā)行“等環(huán)境表明A股仍處在偏暖的環(huán)境里，只是隨著指數(shù)不斷爬升，前期”套牢盤壓力將逐漸顯現(xiàn)。此外，重啟IPO當(dāng)天市場是上漲的，而且還漲得不少，這在歷史上并不多見。其背后的原因還是越來越多的投資者認(rèn)可新股重新發(fā)行。全球風(fēng)險偏好方面，美聯(lián)儲主席耶倫在多次講話中已引導(dǎo)市場預(yù)期往12月加息上靠攏，換言之美加息很大程度已被全球市場所接受，盡管會有一些波動，但總體對全球風(fēng)險偏好的影響是可控的。

　　由此，市場波動將有所加大，但市場上行趨勢并不會改變，市場將繼續(xù)演繹“博弈與結(jié)構(gòu)性行情”特征。另外，由于今年A股整體處于賺錢效應(yīng)較為明顯的年份，且市場交易主體早在今年三季度經(jīng)歷了一輪大幅降倉行動，因此預(yù)計到年底機構(gòu)投資者特別是公募選擇積極運作的可能性更大。

　　周寧 ：觸發(fā)A股本輪反彈的核心因素有三方面：一是美聯(lián)儲加息預(yù)期的弱化導(dǎo)致全球資金風(fēng)險偏好提升，全球資金回流新興市場 ，以股市為代表的風(fēng)險資產(chǎn)10月以來普遍上漲；二是國內(nèi)流動性繼續(xù)寬裕而高收益資產(chǎn)日漸稀缺，IPO暫停之后無風(fēng)險的打新高收益率消失，國債收益率一度回落至近3%，相比之下，股市中的高股息率藍(lán)籌吸引力不斷凸顯；三是十八屆五中全會的“十三五”規(guī)劃詳細(xì)闡述了未來五年政府在各個領(lǐng)域的縝密計劃，顯著提升投資者對于未來國民經(jīng)濟(jì)運行的信心。

　　盡管有上述利好因素支撐本輪反彈，但A股市場未來走勢仍有諸多不確定性因素或潛在的負(fù)面因素干擾，比如美聯(lián)儲12月加息預(yù)期、大小非禁售令解除、短期反彈過快過猛等，預(yù)計后續(xù)行情可能會呈寬幅震蕩、重心上移的走勢，板塊輪動行情概率較大，個股較為活躍。

　　魏偉 ：市場情緒是重要的市場特征，在本輪行情中更是起著重要的作用。當(dāng)前市場情緒仍然高漲，存量資金情緒已略顯火熱，但增量資金的進(jìn)入較為平穩(wěn)，市場情緒對于本輪反彈至關(guān)重要。從可預(yù)見的基本面和政策面來看，市場未來信息多空交織較為復(fù)雜，目前尚無增量資金大舉進(jìn)入跡象，存量博弈的可能性更大。我們維持短期市場成交活躍，小幅上升的判斷。

　　IPO重啟沖擊有限

　　中國證券報:IPO重啟消息出臺后，市場做多情緒未變。目前市場系統(tǒng)性風(fēng)險是否已釋放完畢？場內(nèi)是否仍是存量資金博弈，還是有新資金入場？

　　李立峰：這次新股發(fā)行目前已經(jīng)確定的是網(wǎng)上繼續(xù)市值配售，雖然網(wǎng)下是否市值配售還沒有確定，但如果采取按照市值配售還不需要提前繳款的方式，其實是對A股構(gòu)成利好，新股配售不需要打款，有利于新進(jìn)資金對一些高股息率和業(yè)績穩(wěn)健的個股進(jìn)行配置。

　　總體而言，目前的行情還是比較傾向一個存量行情的演繹。原因有兩方面：一方面：因為有部分投資機構(gòu)選擇降倉，降倉之后又覺得實際形勢和預(yù)期的不一樣，然后快速反應(yīng)加倉，其實屬于一種存量資金的來回；另一方面是主題投資，當(dāng)新的主題出現(xiàn)后，一些相對陳舊或者老的主題表現(xiàn)處于較弱的狀態(tài)，因此客觀上講目前A股市場還處于一個存量博弈的環(huán)境。

　　周寧：監(jiān)管層確認(rèn)重啟IPO是對市場形勢改善的肯定，有助于投資者恢復(fù)市場信心，信心改善的積極意義遠(yuǎn)大于IPO對市場資金的抽水影響，所以市場繼續(xù)做多是在意料之中的。經(jīng)歷6月至9月的大幅調(diào)整，場外杠桿資金基本清除，市場估值得到較為顯著的修復(fù)，上半年A股大漲后積累的系統(tǒng)性風(fēng)險得到較為充分的釋放。9月至10月市場底部徘徊期，市場投資者觀望情緒濃重，市場在近期企穩(wěn)反彈后，前期持幣觀望的投資者入市持股的意愿有所提升，但可能依然處于存量博弈的局面，近期是否有新資金入場還有待觀察。在總體流動性寬裕、可配置的高收益資產(chǎn)日漸稀缺的大形勢下，未來新增資金流入股市仍有望出現(xiàn)。

　　魏偉：從歷史的經(jīng)驗來看，IPO重啟對于短期資本市場并無實質(zhì)性影響，但對于恢復(fù)投資者信心的效果值得期待，短期有利于提升投資者風(fēng)險偏好，對市場影響偏正面。當(dāng)前市場流動性較為充裕，但資產(chǎn)回報率呈明顯下降趨勢，權(quán)益類投資仍然受到市場資金的明顯青睞。隨著配資清理工作結(jié)束和資本市場風(fēng)險偏好的緩慢回升，預(yù)期市場正在逐漸回到穩(wěn)定的慢牛趨勢上。

　　結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)

　　中國證券報::目前市場熱點頻出，各方普遍認(rèn)可板塊輪動行情。投資者應(yīng)該如何布局？看好哪些板塊？

　　李立峰：當(dāng)前市場熱點頻出，板塊輪動行情的出現(xiàn)，一定程度上反映了市場活躍程度和賺錢效應(yīng)。站在當(dāng)前時點，我們認(rèn)為市場波動將有所加大，但市場上行趨勢并不會改變，市場繼續(xù)演繹“博弈與結(jié)構(gòu)性行情”的特征。

　　行業(yè)配置上，我們傾向于配置部分有業(yè)績的新興成長性板塊，如餐飲旅游 、影視傳媒、新能源汽車及其產(chǎn)業(yè)鏈、云計算大數(shù)據(jù) 、醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械等，從三季報實際披露的情況以及其他草根調(diào)研數(shù)據(jù)來看，上述行業(yè)景氣度受益于新興消費的快速增長以及政策的扶持。

　　主題方面，看好6大方向：能源互聯(lián)網(wǎng) 、養(yǎng)老、軍工、新能源汽車及產(chǎn)業(yè)鏈、上海迪士尼、國企改革以及其他。在控制風(fēng)險上，一是需要注意市場上漲后獲利盤的了結(jié)；二是28只新股發(fā)行增加資金需求；此外還有美國加息因素影響。雖然存在上述風(fēng)險因素，但市場整體上行趨勢不變。

　　周寧：本輪行情屬于大跌后的反彈性質(zhì)，也意味著上半年受追捧的市場熱點冷卻后均有可能再度活躍，而近期政府在各個相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的規(guī)劃、引導(dǎo)、扶持均對市場熱點提供了較好的催化劑，如二孩、新能源、電商、教育、體育等。市場資金認(rèn)可板塊輪動也是資金看淡大盤指數(shù)、重視主題熱點所形成的共識，是當(dāng)前市場形勢下較為有效的操作策略。

　　在堅守優(yōu)質(zhì)成長股的同時，可適當(dāng)參與板塊輪動的主題投資。重點關(guān)注高股息收益率的品種以及估值處在合理水平、年底有望享受估值切換的成長股。需要提醒的是，A股市場博弈環(huán)境依然較為復(fù)雜，市場總體高估值風(fēng)險依然是市場的核心矛盾，非專業(yè)投資者參與市場仍需謹(jǐn)慎。

　　魏偉：股票市場短期得益于風(fēng)險偏好的上升，實際數(shù)據(jù)也顯示股市的情緒在上升，資金在流入股市。我們?nèi)匀幌鄬春贸砷L股。行業(yè)配置方面，我們看好環(huán)保、新能源和農(nóng)業(yè)機械等板塊的投資機會。另外受到IPO重啟的刺激，次新股板塊將形成新的主題投資良機。