多空分歧未超出預(yù)期

　　中國證券報：如何解讀本周二市場部分股票尾盤的巨量下挫？

　　周榮華：從拋售行為的同步性以及賣單的數(shù)量來判斷，較大概率來自機(jī)構(gòu)投資者的程序化交易。自10月以來，市場持續(xù)反彈，尤其是進(jìn)入11月以后，金融股的強(qiáng)勢上攻推升股指大幅上漲，上證指數(shù)在3650點(diǎn)附近既有底部反彈以來獲利回吐的壓力，又有上方巨量套牢籌碼的壓力，因此在這一位置上出現(xiàn)拋售行為是合理的。特別是在IPO重啟以及美國12月加息概率上升的背景下，市場出現(xiàn)多空分歧加劇從而導(dǎo)致股指劇烈震蕩。當(dāng)然，在市場短期快速上漲之后，出現(xiàn)機(jī)構(gòu)集中拋售，也從側(cè)面反映出控制市場節(jié)奏、適度降溫，讓市場走慢牛的政策導(dǎo)向。

　　呂長順：隨著滬指反彈，很多套牢盤出現(xiàn)解套賣出現(xiàn)象。而尾盤的巨量下挫，不排除有機(jī)構(gòu)大量出貨，也不排除是托市資金在解套之后，順便撫平一下近期過快上漲的指數(shù)。

　　中國證券報：最近市場多空分歧加劇，再次進(jìn)入寬幅震蕩格局，是否會影響中期走勢？

　　周榮華：本周市場寬幅震蕩符合我們的預(yù)期，原因在于，上周末證監(jiān)會宣布重啟IPO，以及美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期提升了12月美聯(lián)儲加息預(yù)期，這些因素導(dǎo)致市場多空分歧加??；股指經(jīng)歷了一個多月的持續(xù)反彈以后，當(dāng)前處于套牢盤解套和獲利盤回吐的雙重影響之下；成長股在本輪反彈中股價基本翻番，受到三季報業(yè)績檢驗(yàn)，走勢出現(xiàn)分化，藍(lán)籌股在估值修復(fù)推動下輪動補(bǔ)漲，市場熱點(diǎn)走向分散。這些因素共同導(dǎo)致本周市場呈現(xiàn)指數(shù)震蕩、結(jié)構(gòu)分化的特征。對于中期走勢，10月開始的中級反彈目前依然在延續(xù)過程之中。在此輪反彈第一階段，成長股一枝獨(dú)秀；進(jìn)入11月后，市場進(jìn)入中級反彈第二階段，熱點(diǎn)由此前的成長股轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，此前漲幅落后的藍(lán)籌股在估值修復(fù)的背景下將補(bǔ)漲。

　　呂長順：滬指從5178點(diǎn)到2850點(diǎn)，期間下跌53個交易日。而從2850點(diǎn)到本周四已經(jīng)反彈了50個交易日，非常接近斐波那契數(shù)列的55個交易日的時間窗口。如果近期出現(xiàn)一次技術(shù)性回落，當(dāng)屬正?，F(xiàn)象。由于滬指底部島型反轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)明顯，故此，滬指本次回落幅度不一定很大，3373點(diǎn)的平臺附近有支撐。

　　中國證券報：次新股近期表現(xiàn)火爆，背后邏輯是什么？

　　周榮華：次新股近期表現(xiàn)活躍，原因在于，次新股上市時間較短，上方套牢籌碼較少，股價在反彈過程中阻力較小，因而表現(xiàn)突出；次新股多為小盤股，臨近年底，對于高送轉(zhuǎn)主題投資熱情升溫，符合每股資本公積較高、每股未分配利潤高、股價較高、股本較小等特征的次新股，其高送轉(zhuǎn)概率較高，易于受到資金追捧；次新股大多在創(chuàng)業(yè)板上市，歸屬新興產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，新興產(chǎn)業(yè)受到更多政策扶持，容易催生主題熱點(diǎn)；從三季報業(yè)績增速來看，創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)了相對于主板的高增長優(yōu)勢，因而受到市場積極關(guān)注。

　　呂長順：按照新的IPO規(guī)則，發(fā)行股份2000萬股以下的公司不再詢價。這種情況可能導(dǎo)致很多公司的發(fā)行價格一步到位，意味著未來股票發(fā)行市盈率不會像以前一樣20倍左右成為慣例。今年5月以前發(fā)行的股票，成為一種價值洼地，故此次新股出現(xiàn)行情。另外，創(chuàng)業(yè)軟件(300451)成為兩市第一高價股的示范效應(yīng)，導(dǎo)致資金追捧次新股。

　　趁勢布局明年行情

　　中國證券報：在宏觀經(jīng)濟(jì)增長下限明確的前提下，市場向上突破需要哪些條件？

　　周榮華：首先是增量資金流入。從短期來看，這主要緣于新股發(fā)行制度改革帶來的重大變化，市值配售將吸引增量資金進(jìn)入，配置低估值、高分紅的藍(lán)籌股，以獲取配售額度；其次融資余額持續(xù)上升，帶來部分增量資金，但在控制杠桿的政策影響下，這部分資金流入將是涓涓細(xì)流。從中長期來看，隨著未來人民幣加入SDR、A股市場納入MSCI新興市場指數(shù)，以及深港通的相繼落實(shí)，海外投資者的進(jìn)入會提供穩(wěn)定、長期的增量資金；同時，養(yǎng)老金入市漸行漸近，將進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。除資金因素，貨幣政策繼續(xù)寬松、“十三五”規(guī)劃的改革紅利將是股指上行的重要催化劑。

　　呂長順：未來幾年的投資主線非常確定，大方向是“十三五”規(guī)劃內(nèi)容：健康中國(醫(yī)療健康)、網(wǎng)絡(luò)信息、工業(yè)4.0、美麗中國、機(jī)器人(300024)、新能源汽車、文化傳媒等行業(yè)。而滬指要想出現(xiàn)大幅度反彈，則要等傳統(tǒng)周期性行業(yè)去產(chǎn)能化完成，工業(yè)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)見底反彈，否則周期性股票很難大漲，而只有中小創(chuàng)的行情。

　　中國證券報：今年剩下的一個半月會采取怎樣的投資策略？

　　周榮華：11月市場會發(fā)展至中級反彈的第二階段，藍(lán)籌股為主、成長股為輔的震蕩攀升格局不會改變。在投資策略上，需要積極把握11月的反彈機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注低估值、漲幅落后的藍(lán)籌股補(bǔ)漲機(jī)會。對于成長股，需要圍繞年報重點(diǎn)挖掘具備業(yè)績優(yōu)勢的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。到12月，需要提防市場回落調(diào)整的風(fēng)險。追求絕對收益的投資者，需要降低倉位，規(guī)避市場調(diào)整風(fēng)險；追求相對收益的投資者，在控制倉位的同時，需要調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，配置業(yè)績穩(wěn)定的權(quán)重指標(biāo)股作為防御性標(biāo)的。

　　呂長順：每年年底前，市場資金會相對短缺，預(yù)計(jì)11月底和12月股市會以震蕩為主?？紤]到每年一季度市場流動性非常充裕，出現(xiàn)一輪流動性行情的概率較大。如果12月出現(xiàn)調(diào)整，將是一次中線布局的好時機(jī)。操作策略上仍然可以逢低建倉，耐心等待明年一季度的投資機(jī)會。