市場(chǎng)回顧

　　1)一級(jí)市場(chǎng)觀察:上周,一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模共計(jì)681億,發(fā)行規(guī)模繼續(xù)下行,發(fā)行利率有所回升。

　　2)二級(jí)市場(chǎng)觀察:上周,短融收益率普遍下行,信用利差漲跌互現(xiàn)。上周3年期中票收益率普遍下行,信用利差被動(dòng)走擴(kuò);5年期中票收益率普遍下行,信用利差主動(dòng)收窄。城投債收益率漲跌互現(xiàn)。

　　3)利差觀察:當(dāng)前票據(jù)和城投的期限利差處于歷史三分之一分位。AAA和AA5年中票與短融的期限利差分別是44bp和64bp,所處分位數(shù)分別為35%和28%。AAA和AA5年城投與1年城投期限利差分別是44bp和70bp,所處分位數(shù)分別為35%和26%;3年期中票評(píng)級(jí)利差普遍上行,3年城投評(píng)級(jí)利差漲跌互現(xiàn)。3年期中票AAA與AA+、AAA與AA、AAA與AA-的評(píng)級(jí)利差所處分位數(shù)分別為64%、88%、96%。3年城投AAA與AA+、AAA與AA、AAA與AA-的評(píng)級(jí)利差所處分位數(shù)分別為6%、4%、10%;跨品種(城投-中票)利差整體仍處于歷史極低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品種利差所處分位數(shù)分別為7%、1%、0%、0%。

　　4)交易所高收益?zhèn)^察:上周,交易所高收益?zhèn)鶅魞r(jià)多數(shù)上行。如12新查礦上行0.35%,12建峰債上行0.48%,11凌鋼債上行0.10%,11柳化債上行0.05%,11萬(wàn)基債上行0.71%。少數(shù)高收益?zhèn)滦小Ｈ?3瑞水泥下行2.76%,12蘇飛達(dá)下行0.12%,13弘燃?xì)庀滦?.51%,11三鋼02下行1.04%,12春和債下行0.81%。

　　市場(chǎng)展望

　　2016年信用風(fēng)險(xiǎn)或升級(jí):2015年最后一周僅四個(gè)工作日,信用債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模繼續(xù)下行,發(fā)行利率有所回升。二級(jí)市場(chǎng)方面,短融、中票收益率普遍下行,城投債收益率漲跌互現(xiàn)。上周,浙江省海運(yùn)集團(tuán)向法院提請(qǐng)其子公司五洲船舶破產(chǎn)清算,成為造船業(yè)寒潮中第一家倒閉的國(guó)有造船廠。在這之前,已有數(shù)家民營(yíng)造船企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)重整。隨著產(chǎn)能過(guò)剩、融資困難等情況愈發(fā)嚴(yán)重,造船行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)破產(chǎn)潮,民營(yíng)企業(yè)由于缺少扶植政策會(huì)最先被市場(chǎng)淘汰。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將去產(chǎn)能定為2016年經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù),在“供給側(cè)”改革推動(dòng)產(chǎn)能出清的過(guò)程中,我們認(rèn)為,2016年信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的頻率和規(guī)模還可能升級(jí),信用風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步擴(kuò)大。我們?nèi)越ㄗh關(guān)注高評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債和優(yōu)質(zhì)城投債,票息和適度杠桿息差操作,規(guī)避評(píng)級(jí)較低、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的品種,通過(guò)精細(xì)化信用分析,謹(jǐn)慎甄選標(biāo)的。

　　評(píng)級(jí)調(diào)整回顧

　　上周共有10個(gè)發(fā)債主體評(píng)級(jí)發(fā)生調(diào)整。上調(diào)主體3例。下調(diào)主體7例。