國(guó)債期貨策略

　　方向性策略:基于對(duì)利率走勢(shì)的判斷,指出現(xiàn)券收益率相應(yīng)的范圍,并計(jì)算國(guó)債期貨的理論價(jià)格范圍。其中,資金成本以R007為代表指標(biāo),在定價(jià)時(shí)需要預(yù)測(cè)其價(jià)格中樞。

　　期現(xiàn)套利策略:

　　(1)IRR 策略:我們利用期貨收盤(pán)價(jià)和現(xiàn)券實(shí)際成交收益率回顧過(guò)去一周的IRR。由于IRR 和資金成本走勢(shì)高度相關(guān),預(yù)測(cè)IRR 主要是判斷資金成本走勢(shì)。

　　(2)基差策略:基差策略的原理是利用不同久期的交割券在收益率變動(dòng)時(shí)的不同特性來(lái)獲利的。策略的關(guān)鍵在于轉(zhuǎn)換收益率的計(jì)算(依賴(lài)現(xiàn)券利差的判斷)和現(xiàn)券收益率方向的判斷。

　　跨期策略:

　　(1)跨期價(jià)差投機(jī)策略:如果我們能判斷國(guó)債收益率和3個(gè)月SHIBOR 的相對(duì)變動(dòng)方向,即可判斷跨期價(jià)差的變動(dòng)方向。3個(gè)月SHIBOR 取決于對(duì)資金面的判斷,國(guó)債收益率取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面等因素的判斷。

　　(2)做空跨期價(jià)差并持券交割:由于空頭有選擇交割券的權(quán)利,因此這種策略可以分成兩種情形:近月合約交割時(shí)收到的現(xiàn)券剛好是遠(yuǎn)月合約的交割券;近月合約交割時(shí)收到的現(xiàn)券并非遠(yuǎn)月合約的交割券,則必須在二級(jí)市場(chǎng)將債券j賣(mài)出,買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約的交割券。

　　(3)利用換月移倉(cāng)效應(yīng)做事件套利:國(guó)債期貨換月移倉(cāng)時(shí),跨期價(jià)差均會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng),因此可以利用這種效應(yīng)做事件套利。

　　跨品種策略:該策略是同時(shí)做5年和10年國(guó)債期貨的反向組合?；趯?duì)10年和5年國(guó)債收益率利差的判斷,在利差走擴(kuò)時(shí),做多TF+做空T;在利差收窄時(shí),做空TF+做多T。

　　利率互換策略

　　方向性策略:互換利率和現(xiàn)券收益率走勢(shì)高度相關(guān),因此在判斷現(xiàn)券收益率的基礎(chǔ)上,再通過(guò)判斷流動(dòng)性情況來(lái)確定互換利差,從而確定互換利率的范圍。

　　回購(gòu)養(yǎng)券+IRS:目前國(guó)開(kāi)債的回購(gòu)養(yǎng)券+IRS 的套利空間較為穩(wěn)定,國(guó)開(kāi)債-互換利率的正利差時(shí)間占比在90%,正利差平均值60BP。

　　期差(Spread)交易:對(duì)收益率曲線形狀的交易,包括斜度和凸度。具體來(lái)說(shuō),增陡和變平是基于對(duì)收益率曲線斜度的判斷,而蝶式是基于對(duì)收益率曲線凸度的判斷。

　　基差(Basis)交易:基差交易是不同參考利率的互換與互換組合交易,交易機(jī)會(huì)在于判斷未來(lái)參考利率的利差走勢(shì)沒(méi)有反映在目前的互換利差上。