摘要

　　上周共發(fā)行信用債217只,共計(jì)3121.05億元。其中超短融76只(含4只證券公司短融),合計(jì)1152億元;短融25只,合計(jì)195.7億元;中票30只,合計(jì)371.6億元;公司債63只(含39只公司債,2只商業(yè)銀行債,5只證券公司債,2只其它金融機(jī)構(gòu)債,17只私募債),合計(jì)1162.05億元;企業(yè)債21只,合計(jì)239.7億元。從發(fā)行總量來看,上周信用債發(fā)行繼續(xù)保持極高的水平。從發(fā)行利率來看,上周信用債發(fā)行利率受到資金面先緊后松的影響亦出現(xiàn)了先下后上的走勢,但整體發(fā)行利率仍略高于周初的水平。

　　受到資金利率驟然上行的影響,上周信用債收益率整體出現(xiàn)了較為明顯的上行。

　　從不同期限來看,與資金利率關(guān)系最為密切的短融收益率上行幅度最大,中票及城投債收益率上行幅度次之。從不同評級角度來看,AAA品種收益率上行最為明顯,相比較而言AA+品種表現(xiàn)最好,部分品種收益率在經(jīng)歷周五的再度下行后基本回到前周五水平。

　　2015年四季度GDP同比增長6.8%,較三季度下滑0.1個百分點(diǎn),全年GDP同比增長6.9%,基本符合市場此前的預(yù)期。從GDP平減指數(shù)角度看,四季度GDP平減指數(shù)同比下滑7.3%,創(chuàng)出了有記錄以來的新低,顯示目前通縮風(fēng)險(xiǎn)依然在加劇。12月工業(yè)同比增速同比增長5.9%,受到上中游行業(yè)增速下滑的影響,12月工業(yè)增速再度出現(xiàn)了放緩。在外需不足,內(nèi)部產(chǎn)能依然過剩的大環(huán)境下,我們認(rèn)為供給側(cè)改革必須繼續(xù)推行,才能真正奠定未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。

　　上周受到銀行繳稅,外占流出,年前居民集中提現(xiàn)等因素的影響,銀行間市場資金利率驟然收緊,銀行間市場隔夜回購定盤利率(FR001)最高摸至報(bào)于2.05%,七天回購定盤利率(FR007)最高摸至2.50%,均較前周五上行10bp。

　　為了緩解資金面壓力,央行全周進(jìn)行了1900億7天逆回購操作,以及3650億28天逆回購操作,此外央行亦采取了SLO,MLF等多種手段放水,實(shí)際全周凈投放資金已逾一萬三千億元。在面對本次資金收緊時(shí)央行并沒有貿(mào)然采用市場一直期待的降準(zhǔn)進(jìn)行對沖,我們認(rèn)為這主要是為了避免過多的投放流動性將導(dǎo)致供給側(cè)改革中的過剩產(chǎn)能持續(xù)無法出清。我們維持對2016年整體政策刺激的路徑仍將以“財(cái)政政策為主,貨幣政策為輔”的方式展開的判斷。

　　在資金面緊張的影響下,本周信用債出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整?？紤]到短期內(nèi)全面寬松可能性已經(jīng)幾乎為零,資金利率將很難再出現(xiàn)明顯的下行,短融收益率亦很難再創(chuàng)新低。相比較而言,在央行引導(dǎo)長端利率下行的大背景下,中長久期信用債收益率后續(xù)仍有望繼續(xù)下行。我們?nèi)耘f建議有融資需求的機(jī)構(gòu)或企業(yè)可以考慮積極發(fā)行中長期債券進(jìn)行融資。

　　本周一級市場共計(jì)劃新發(fā)信用債121只,合計(jì)發(fā)行1624.9億元。其中超短融21只(含1只證券公司短融),合計(jì)311億元;短融25只,合計(jì)155億元;中票28只,合計(jì)197.6億元;公司債22只(包括9只公司債,3只商業(yè)銀行債,10只私募債),合計(jì)606億元;企業(yè)債25只,合計(jì)355.3億元。