利率品市場觀察

　　從政策面角度來看,近期債券市場的影響因素在于貨幣政策重心指向匯率,在匯率貶值壓力不減背景下,制約了貨幣政策的寬松空間。從基本面角度來看,債券市場的影響因素在于信貸資產(chǎn)依然膨脹,信貸的快速增長一者可能代表經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的先行指標(biāo),另一者還意味著整體社會杠桿率狀況依然在攀升,而控制杠桿率過快攀升也是當(dāng)前貨幣政策關(guān)注點(diǎn)之一。

　　總體來看,目前對債券市場的負(fù)面制約因素還存在并發(fā)酵,因此債券市場的弱態(tài)還會延續(xù)下去。

　　從空間點(diǎn)判斷來看,我們預(yù)計(jì)10年國債依然會向3%靠攏,而10年金融債券利率會向3.3-3.4%靠攏;從時間點(diǎn)判斷,我們建議密切關(guān)注3月中下旬,美聯(lián)儲議息會議以及開年1-2月份經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)都會屆時發(fā)布。

　　總體來看,牛市趨勢依然延續(xù)下去,但是一季度時期,市場波動風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防為主要任務(wù),等待利空因素的釋放完畢。

　　信用品市場觀察:債券發(fā)行人負(fù)面新聞?wù)?/p>

　　1、伊泰B:2015年凈利同比下降約97%。公司指出,報(bào)告期業(yè)績預(yù)減的主要原因是報(bào)告期內(nèi)煤炭市場需求不旺、供大于求矛盾突出,煤炭價格大幅下滑,導(dǎo)致公司效益下降。(12伊泰MTN1,13伊泰煤MTN1,14伊泰01)

　　2、大同煤業(yè):2015年預(yù)虧約17億元。公告稱,2015年受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩及煤炭需求不足等因素影響,煤炭價格持續(xù)大幅下滑,導(dǎo)致公司2015年歸屬于上市公司股東凈利潤虧損。(14大同煤業(yè)MTN001,15大同煤業(yè)PPN001,15大同煤業(yè)PPN002,15大同煤業(yè)PPN003,15大同煤業(yè)PPN004,15大同煤業(yè)PPN005)

　　3、中國一重:2015年預(yù)虧約17.5億元。公告稱,業(yè)績預(yù)虧原因包括:一是受鋼鐵、冶金等行業(yè)產(chǎn)能過剩因素影響,下游行業(yè)需求持續(xù)低迷,加之重型機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能放空,造成重型機(jī)械行業(yè)面臨自身及下游行業(yè)產(chǎn)能雙重過剩,導(dǎo)致公司訂單不足、訂貨價格下降、收入水平及盈利能力下滑;二是受下游行業(yè)不景氣影響,客戶資金普遍緊張,公司銷售回款不暢,本年按會計(jì)政策計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額增幅較大;三是雖然年末帶息負(fù)債總額較期初有所降低,但全年帶息負(fù)債占用較高,財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)沉重。(11一重債,12一重01,15中國一重MTN001)

　　4、濰柴動力:2015年凈利下滑67%-78%。公司預(yù)計(jì)2015年凈利潤將較2014年度下跌67%-78%,主要由于2014年度確認(rèn)一次性收益16.2億元;及受宏觀經(jīng)濟(jì)以及重卡行業(yè)整體低迷影響,公司主要產(chǎn)品銷售下跌。(11濰柴MTN1)

　　5、中材股份:附屬公司寧夏建材預(yù)警2015年凈利下滑85%-95%。中材股份(01893.HK)公告,預(yù)計(jì)附屬寧夏建材(600449.SH)2015年凈利潤將較2014年度減少85%-95%,主要受區(qū)域水泥產(chǎn)能過剩、市場需求不足等因素影響,水泥及商品混凝土銷量及銷售價格出現(xiàn)下滑。2014年寧夏建材凈利潤為2.71億人民幣。(15中材SCP003,15中材MTN001,09中材債)

　　6、華新水泥:預(yù)計(jì)2015年凈利減少90%-95%。華新水泥表示,國內(nèi)水泥需求低迷且同比下降,加之水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,市場惡性競爭致使公司主導(dǎo)產(chǎn)品的價格大幅下挫,導(dǎo)致公司業(yè)績同比大幅下滑。(12華新01,12華新02,12華新03,15華新水泥PPN001)