高收益?zhèn)軋?“15輝煌01”發(fā)行人償債能力及其風險分析
摘要： 年報點評:“15輝煌01”發(fā)行人償債能力較強但存在應(yīng)收賬款壞賬損失風險(1)輝煌科技2015年營業(yè)收入增長而凈利潤負增長的主要原因:①計提員工持股計劃的激勵基金;②2015年發(fā)行公司債的票面利率較高導(dǎo)
年報點評:“15輝煌01”發(fā)行人償債能力較強但存在應(yīng)收賬款壞賬損失風險
(1)輝煌科技2015年營業(yè)收入增長而凈利潤負增長的主要原因:①計提員工持股計劃的激勵基金;②2015年發(fā)行公司債的票面利率較高導(dǎo)致利息支出增加;③計提商譽減值和應(yīng)收賬款減值;④公司收到增值稅超稅負退稅比上年同期減少。
(2)輝煌科技整體償債能力較強,公司債務(wù)杠桿較低,利息保障倍數(shù)較高,目前賬上有約8億元現(xiàn)金,此外,公司計劃向第一大股東及其一致行動人定向增發(fā)股份募集資金約10億元,若定向增發(fā)順利實施,公司不僅可額外入賬10億元現(xiàn)金,同時公司第一大股東將成為公司的實際控制人,公司的實際控制權(quán)問題將得到解決。考慮到公司所處行業(yè)屬于基建范疇,在當前國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行的大背景下,基建投資作為政府對沖經(jīng)濟下行的手段將持續(xù)存在,因此其行業(yè)需求受經(jīng)濟下行大周期的影響不大,未來幾年公司業(yè)務(wù)仍有繼續(xù)增長的潛力。
(3)公司存在應(yīng)收賬款壞賬損失的風險。從公司重要資產(chǎn)構(gòu)成及其變化來看, 公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大,應(yīng)收賬款占公司總資產(chǎn)比例超過20%,公司根據(jù)賬齡按不同比例計提應(yīng)收賬款的壞賬準備,而2010年至2015年公司均沒有收回或轉(zhuǎn)回壞賬準備的情況發(fā)生,表明公司計提的壞賬準備后續(xù)很可能真實地損失了, 因此公司存在較大的應(yīng)收賬款壞賬損失風險。
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