公司是世界上最大的漁線輪生產(chǎn)企業(yè),體育“制造+服務(wù)”雙輪驅(qū)動:公司專業(yè)從事漁線輪研發(fā)、制造、銷售和服務(wù),年產(chǎn)漁線輪1300多萬只,為下游國際著名漁具品牌提供從創(chuàng)意、模具設(shè)計到規(guī)模化生產(chǎn)的全鏈條化服務(wù)。產(chǎn)品出口歐洲、美洲、日本、東南亞等80多個國家和地區(qū),年銷售額近3億元。公司屬于國家高新技術(shù)企業(yè),注重研發(fā)設(shè)計,2014年研發(fā)費用占營業(yè)收入的3.17%,取得專利82項。公司投入大量資金進行設(shè)備自動化升級,未來立志于布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司利用在垂釣用具超過20年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗及資源,進軍垂釣服務(wù)及垂釣賽事運營。

　　“水上高爾夫”釣魚運動空間巨大:路亞釣魚(LUREFishing)作為一項健康戶外運動方式,如今已發(fā)展到擁有超過40年的歷史,比賽最高賞金達到100萬美金的Bassmaster大賽,并由此帶動了一整個數(shù)百億元的產(chǎn)業(yè)鏈,競賽釣魚已經(jīng)在釣具、釣法、釣魚知識引導(dǎo)整個釣魚文化。路亞釣法強調(diào)主動找魚。路亞釣法要求釣魚者根據(jù)場景、魚種等因素自己搭配釣具配件,對于裝備要求較高,附加值較高,所以稱為海上高爾夫。從釣魚整個制造產(chǎn)業(yè)鏈看,歐美、日韓的漁具產(chǎn)業(yè)鏈向中國的轉(zhuǎn)移仍在繼續(xù),高檔產(chǎn)品需求提升。從中國發(fā)展情況來看,中國本身是一個巨大的漁具消費市場,2013年國內(nèi)的漁具銷售量達到6741萬套,同比增長18.97%。近年來戶外運動需求與日俱增,釣魚運動在國內(nèi)普及度逐年提高;另外隨著老齡化和富裕程度提高,釣魚運動群體逐年增加,預(yù)計未來幾年國內(nèi)釣魚消費市場將快速增長。

　　海外漁具龍頭啟示:受宏觀周期影響小、全品類化延伸是王道、行業(yè)空間巨大:美國釣具龍頭純釣公司和日本龍頭Daiwa株式會社的發(fā)展歷程給出很多啟示:1、體育類公司增長穩(wěn)定,受到宏觀經(jīng)濟波動影響較小。2、兩家公司均圍繞垂釣產(chǎn)業(yè)鏈做全品類化延伸。3、垂釣行業(yè)空間很大,兩家國際龍頭公司經(jīng)過幾十年發(fā)展仍保持高增長率,營收規(guī)?？捎^。未來幾年產(chǎn)業(yè)并購整合將在中國垂釣行業(yè)上演,只有行業(yè)龍頭將有能力通過自身升級及并購?fù)瓿扇a(chǎn)業(yè)鏈布局,承接高檔訂單并進一步向品牌化發(fā)展。

　　投資建議:買入-B投資評級。我們認為中源歐佳產(chǎn)品檔次和利潤的提升空間仍然十分巨大,同時公司加緊布局垂釣服務(wù)業(yè),有助于培育潛在消費者、拓寬產(chǎn)品鏈條。公司有望在這一輪“體育盛宴”中分得一杯羹。我們預(yù)計公司2015年-2017年將實現(xiàn)營業(yè)收入為2.45億、2.91億、3.57億。2016年-2017年凈利潤增速分別為37.4%、51.1%,維持買入-B的投資評級。

　　風(fēng)險提示:漁具全產(chǎn)業(yè)鏈拓展不達預(yù)期;釣場開拓進程低于預(yù)期。