券商杠桿放松似有似無。券商杠桿的問題,實質(zhì)影響較小,但情緒上有短期影響。證監(jiān)會意圖用核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額代替凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債,但由于法規(guī)要求,沒法直接取消,只能大幅下調(diào)標(biāo)準(zhǔn),讓這兩個指標(biāo)作用淡化,突出核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額的重要性。

　　從實際來看,杠桿倍數(shù)和之前差不多,均為6倍左右。而由于兩融業(yè)務(wù)的大幅萎縮,目前券商的杠桿均沒有用滿,監(jiān)管規(guī)則的改變對券商實際杠桿率影響較小。但會短期提高投資者對券商的樂觀程度,投資者會認為有利于券商業(yè)務(wù)的靈活度,是一個小利好。

　　中期方向依然不明朗。我們在3月27日的周報中提出《4月初有阻力》,自此之后,股市分歧繼續(xù)加大,美聯(lián)儲加息、通脹、經(jīng)濟趨勢均出現(xiàn)較大分歧,下周的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會帶來更大的波動,預(yù)計先揚后抑。我們預(yù)計下周公布的通脹雖然會給股市帶來一定壓力,但還不會影響貨幣政策的方向,4月份隨著蔬菜價格回落,豬肉去年低基數(shù)效應(yīng)減弱,通脹會有季節(jié)性下降。關(guān)于經(jīng)濟增長,分歧較小,均認為會改善,但我們需要提醒部分投資者的是,今年春節(jié)比之前早,所以開工更早,但3月下旬后,季節(jié)性逐漸減弱。所以經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)趨勢上是改善,但幅度可能低于市場預(yù)期。

　　板塊配置建議。板塊方面,我們建議投資者配置穩(wěn)健有業(yè)績的板塊,如農(nóng)林牧漁、白酒、醫(yī)藥等。主題方面,據(jù)媒體披露,國有企業(yè)員工持股試點的頂層指導(dǎo)文件已經(jīng)報送國務(wù)院,國務(wù)院下屬多個部門正在就此文件進行會商,待審議后最終方案將擇機公布。國企改革自去年下半年以來,進度一直低于市場預(yù)期,特別是市場最為期待的混合所有制。如果員工持股試點的頂層指導(dǎo)文件出臺,對國企改革整個板塊的帶動作用是很強的,繼續(xù)關(guān)注國企改革。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟大幅下滑,相關(guān)行業(yè)政策低于預(yù)期。