上周市場(chǎng)沖高回落,在連續(xù)反彈1個(gè)月后小幅震蕩,中小創(chuàng)表現(xiàn)好于主板。上證綜指下跌0.82%,深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指上周分別上周0.33%、0.46%、1.11%。市場(chǎng)融資余額回升至8900億元左右,市場(chǎng)情緒相對(duì)回暖。近期反彈中次新股、新能源汽車、無(wú)人駕駛、充電樁等板塊漲幅較大。

　　站在當(dāng)下4月中旬的時(shí)點(diǎn)看,3月份開啟的春季反彈的幾個(gè)關(guān)鍵因素暫未惡化,4月時(shí)間窗口仍然相對(duì)有利。

　　基建及房地產(chǎn)投資回升帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)階段性回升。從近期中觀高頻數(shù)據(jù)看,水泥價(jià)格、發(fā)電量、挖掘機(jī)銷量等數(shù)據(jù)均在改善,去年四季度以來(lái)的財(cái)政貨幣政策累積效應(yīng)較為明顯,基建與地產(chǎn)投資均在上升。

　　美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息,人民幣匯率短期保持穩(wěn)定,外部環(huán)境對(duì)A 股也較為有利。這一條件預(yù)計(jì)在4月份不會(huì)發(fā)生改變。

　　通脹仍處于可控狀態(tài),暫時(shí)不會(huì)影響到貨幣政策。春節(jié)后生豬價(jià)格不降反升,持續(xù)高位運(yùn)行,主要原因是生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷前幾年周期性調(diào)整的結(jié)果,帶有恢復(fù)性和補(bǔ)償性。據(jù)農(nóng)業(yè)部最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù),3月份生豬存欄量環(huán)比增加0.9%,能繁母豬存欄量環(huán)比止跌持平,預(yù)示著生豬和能繁母豬存欄下降過(guò)程基本結(jié)束,后期生豬供需格局可能發(fā)生改變,后續(xù)價(jià)格繼續(xù)大漲的空間有限。

　　這三個(gè)關(guān)鍵因素暫未惡化,對(duì)A 風(fēng)險(xiǎn)偏好的繼續(xù)改善有推動(dòng)作用,“周期搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲”的春季行情能夠延續(xù)。后續(xù)觀察這三個(gè)因素的變化狀況。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素在于,一線城市房地產(chǎn)政策收緊可能會(huì)帶動(dòng)地產(chǎn)投資向下。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn),預(yù)計(jì)政策收緊后房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量將下降。由于此前地產(chǎn)復(fù)蘇仍僅出現(xiàn)在一二線城市,廣大的三四線城市并未有明顯改觀。部分一二線城市收緊后,地產(chǎn)后續(xù)復(fù)蘇能持續(xù)多久需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。另外,關(guān)于美國(guó)加息的預(yù)期仍有較大分歧,這將會(huì)是二季度的不確定因素,對(duì)人民幣匯率及A 股均將產(chǎn)生重大影響。

　　券商杠桿率指標(biāo)下降。4月8日,證監(jiān)會(huì)宣布就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。此次一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額),并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。此外,將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%,凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%。市場(chǎng)對(duì)此理解更傾向于券商加杠桿,對(duì)于市場(chǎng)情緒的持續(xù)回暖有正面作用。

　　綜合各因素,4月份春季反彈還能持續(xù),但要隨時(shí)跟蹤并警惕上述風(fēng)險(xiǎn)因素,邊走邊看是為上策。中期來(lái)看,由于經(jīng)濟(jì)中上游產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴(yán)重,產(chǎn)能利用率較低,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后續(xù)有待驗(yàn)證。中期經(jīng)濟(jì)與股市均將繼續(xù)震蕩磨底,短期A 股的反彈及經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇均會(huì)拉長(zhǎng)磨底的時(shí)間。