利率品市場(chǎng)觀察

　　上周五一季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)落地,3月工業(yè)增加值大幅沖高同時(shí)金融數(shù)據(jù)增量較多,超出預(yù)期,但債市整體表現(xiàn)為利空出盡,收益率明顯回落。17日多哈凍產(chǎn)會(huì)議流產(chǎn),本周一國(guó)內(nèi)債市在上周五位置窄幅波動(dòng),150218收于3.4%。

　　回顧一季度債市,經(jīng)濟(jì)未大幅回落,通脹略有回升,債市以震蕩為主。而進(jìn)入二季度,我們認(rèn)為關(guān)注焦點(diǎn)依然落在經(jīng)濟(jì)和通脹上,貨幣政策是滯后項(xiàng)。而且相比于一季度,二季度的比較基準(zhǔn)比一季度所面對(duì)的要高一點(diǎn)。

　　而判斷二季度經(jīng)濟(jì)的核心假設(shè)是改革推進(jìn),16年一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅恰好給改革提供了空間,我們認(rèn)為在二季度推進(jìn)改革正當(dāng)時(shí)。

　　因此就債市策略而言,一方面經(jīng)濟(jì)下行概率在增大,另一方面經(jīng)濟(jì)再超預(yù)期難度明顯增加,風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)比下目前正是建倉(cāng)時(shí)機(jī)。信用債方面,雖然經(jīng)濟(jì)下行周期違約事件增多,但是改革主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)下行不會(huì)演變成不可控的金融危機(jī),因此信用利差低位和信用債分化并存,信用債注重?fù)袢皇侨婊乇堋?/p>