主要內(nèi)容:

　　我們認為深港通政策推進+A 股估值進入合理區(qū)間,中國納入MSCI 新興市場指數(shù)可能性很大。我們認為2015年6月,MSCI 婉拒中國納入新興市場指數(shù)的申請,除了當時提出的資本管制、額度分配和收益權(quán)分配等三大關(guān)鍵要求之外,A 股階段性高估值或為MSCI拒絕A 股納入新興市場指數(shù)的非制度性因素。2015年6月至今的九個月間,中國方面一直在制度上不斷完善以求接近MSCI 提出的相關(guān)要求,主要包括四個方面:根據(jù)投資基金的規(guī)模確定QFII 額度;放松QFII 項下的資本管制;簡化QFII 的申請及額度審批程序;QFII 項目準入從12個城市擴展至16個城市等等。更重要的是目前A 股經(jīng)過幾輪調(diào)整以后,估值有所下調(diào),逐步回歸到合理區(qū)間。近期有望通過加快深港通政策推進打消MSCI顧慮,促成A 股納入新興市場指數(shù)。

　　納入過程為漸進式,短期影響有限,催化作用或明顯,長期海外資金影響A 股投資生態(tài)。根據(jù)MSCI 提供的路徑圖第一步納入帶來的增量資金將達到990~1100億人民幣左右,短期由于比例較小,而且真正資金流入的過程也是逐步的,因此可以避免短期的過度沖擊,全部納入之后,總的增量資金約為16650~18560億人民幣,因此長期來看,海外資金也將成為國內(nèi)資本市場流動性重要的影響因素,這將逐步改變A 股整體的投資生態(tài),結(jié)合當前更加注重基本面和估值的市場特征,我們認為應(yīng)當高度重視A 股被納入MSCI 事件帶來的催化作用。

　　基于滬港通相關(guān)標的選擇的經(jīng)驗,結(jié)合深市股票的相關(guān)特點,配合MSCI 的時間表,我們提出以下猜想:合理猜想一:具體節(jié)奏方面,根據(jù)MSCI 決定A股是否納入的時間表,我們認為深港通可能在5-6月加速政策推進;合理猜想二:深港通的額度和股票特點大概率參照滬港通,深港通未來首先納入到互聯(lián)互通組合的范圍可能是深證成指+AH 同時上市的股票,則共有505只股票,其中有500只屬于深證成指,以及有5支未被深證成指囊括的A+H 股,港股則有望選擇恒生小型股指數(shù)的205支成分股作為標的。合理猜想三:深港通單日額度和總額度可能比滬港通少;合理猜想四:深港通開通以后,基于兩地投資者結(jié)構(gòu)的差異,我們從換手率和估值角度推測港股的中小市值股票將更加受益。

　　投資建議:MSCI 受益標的:由于納入新興市場指數(shù)的A 股需要反映市場整體特征,由此根據(jù)市值及流通市值指標,結(jié)合估值指標、業(yè)績指標及稀缺性指標進行綜合篩選,篩選出未來可能受益的個股,主要為大盤藍籌股票,重點關(guān)注:中國平安、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、貴州茅臺、長江電力、萬科A、溫氏股份、比亞迪、廣汽集團、?？低?、招商蛇口、美的集團。

　　深港通受益A 股標的:1)估值相對便宜的價值型成長公司:建議關(guān)注金融(寧波銀行)、家電(美的集團、格力電器)、汽車(長安汽車、江鈴汽車)、地產(chǎn)(萬科A、招商蛇口、中天城投、金科股份、金融街、榮盛發(fā)展)以及輕工制造(晨鳴紙業(yè))、建筑(中工國際)。2)具有稀缺性的標的:建議關(guān)注白酒(五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、洋河股份、張裕A)、醫(yī)藥(東阿阿膠、云南白藥、以嶺藥業(yè)、華潤三九)、消費品(森馬服飾、洽洽食品、雙匯發(fā)展、湯臣倍健),軍工、電力設(shè)備(許繼電氣)。3)具備估值優(yōu)勢的新經(jīng)濟行業(yè)可以適當關(guān)注:康得新、韶能股份、愛爾眼科、網(wǎng)宿科技、宋城演藝、華策影視、海大集團等。

　　深港通受益港股標的:天能動力、和諧汽車、麗珠醫(yī)藥、鳳凰醫(yī)療、彩生活、網(wǎng)龍、中國飛機租賃等。