隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步公布,市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期有所加強(qiáng)。固定資產(chǎn)投資增速回升,尤其是房地產(chǎn)投資回升,給市場(chǎng)帶來(lái)了穩(wěn)增長(zhǎng)落實(shí)預(yù)期,基建投資數(shù)據(jù)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn),但制造業(yè)投資增速依然回落。工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速持續(xù)回升,凈利潤(rùn)大幅增加,為市場(chǎng)帶來(lái)了較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)。目前凈利潤(rùn)增幅較快,主要原因在于生產(chǎn)成本的回落,后續(xù)成本壓縮空間變小,后續(xù)數(shù)據(jù)能否持續(xù)走強(qiáng),市場(chǎng)存在疑問(wèn)。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)化問(wèn)題較為嚴(yán)重,供給側(cè)改革為結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)了契機(jī),我國(guó)有望通過(guò)對(duì)生產(chǎn)要素的調(diào)整,帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。供給側(cè)的推進(jìn),政策預(yù)期成為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的催化劑,預(yù)計(jì)后續(xù)政策依然有較強(qiáng)的釋放力度。

　　經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),提高了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好,但經(jīng)濟(jì)能否進(jìn)一步升溫,仍需后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。同時(shí),市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度下降,對(duì)市場(chǎng)邊際影響較大的因素已經(jīng)逐漸由經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況,轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)的流動(dòng)性和盈利情況。

　　隨著近期美元加息預(yù)期的下降,美元指數(shù)回落,人民幣匯率企穩(wěn),短期貶值風(fēng)險(xiǎn)下降。美聯(lián)儲(chǔ)言論暗含近期市場(chǎng)加息概率較小,2016年第一次加息或在九月份。

　　我們認(rèn)為五月份美元加息概率較低,短期人民幣匯率企穩(wěn),但貶值壓力尚存。

　　我國(guó)利率市場(chǎng)保持穩(wěn)定,通脹短期提升,但尚不足以制約貨幣政策,短期內(nèi)流動(dòng)性不是引導(dǎo)市場(chǎng)的主因。而近期信用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件,對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊較大,投資者謹(jǐn)慎態(tài)度加重。我們認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)短期沖擊較大,長(zhǎng)期而言市場(chǎng)將逐漸修復(fù)恐慌心理。

　　雖然經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)的深度調(diào)整,但當(dāng)前行業(yè)分化依然較為嚴(yán)重,行業(yè)估值差異明顯,上證綜指估值為國(guó)際中位數(shù)水平,恒生國(guó)企估值最低。

　　我們認(rèn)為,當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境依然較好,穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況和企穩(wěn)的人民幣匯率,為資本市場(chǎng)提供了相對(duì)較好的外部環(huán)境。但短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊較大,尤其是經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)調(diào)整之后,投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度降低,加大了風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重,由此導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因素聚集時(shí),市場(chǎng)波動(dòng)較大。我們認(rèn)為5月市場(chǎng)將保持震蕩走勢(shì),市場(chǎng)消化信用事件的能力強(qiáng)弱,以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況、政策變動(dòng),將主導(dǎo)市場(chǎng)方向。

　　行業(yè)配置建議:有色金屬、化工、公用事業(yè)、家用電器、醫(yī)藥生物。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):政策措施變化、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)惡化、信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)沖擊市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)盈利預(yù)期出現(xiàn)改變。