主要觀點(diǎn):

　　本文回答了以下三個(gè)問題:本輪鋼材價(jià)格瘋狂上漲的邏輯何在?價(jià)格的大漲為何沒有帶動二級市場鋼鐵板塊的表現(xiàn)?從策略的角度跟蹤什么指標(biāo)能夠相對準(zhǔn)確的把握A股市場鋼鐵板塊的走勢?

　　我們對鋼鐵行業(yè)價(jià)格判斷的邏輯是:行業(yè)需求改善初期,社會庫存下降,帶動行業(yè)價(jià)格上漲,此時(shí)產(chǎn)能利用率較低行業(yè)成本維持低位,行業(yè)利潤得到改善。國內(nèi)大規(guī)模固定資產(chǎn)投資造成鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,行業(yè)利潤上升會迅速激發(fā)行業(yè)產(chǎn)能的提升,帶動產(chǎn)品供給增加和原材料成本的上漲,導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格和利潤難以持續(xù)。因此,在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下,鋼鐵行業(yè)難以獲得基本面的持續(xù)改善。本輪鋼價(jià)的大幅上漲一方面是基本面轉(zhuǎn)暖的帶動,另一方面供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策預(yù)期也為鋼價(jià)的上漲提供了較大的動能。

　　整體看鋼鐵板塊的超額收益與行業(yè)價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng),2008年以來鋼鐵板塊相對大盤走勢總體表現(xiàn)鮮有大的機(jī)會出現(xiàn)。08年以來鋼鐵板塊持續(xù)弱勢,究其原因,我們認(rèn)為后金融危機(jī)時(shí)代國際、國內(nèi)需求的持續(xù)低迷加之國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的局面,導(dǎo)致國內(nèi)鋼鐵行業(yè)毛利持續(xù)低迷是鋼鐵板塊難以受到資金青睞的重要的原因。除了行業(yè)的價(jià)格,行業(yè)的成本變化也是A股鋼鐵板塊走勢市場關(guān)注的重要因素。我們綜合考慮鋼鐵行業(yè)價(jià)格與其主要成本,使用高頻率發(fā)布的螺紋鋼價(jià)格與鐵礦石價(jià)格之差作為鋼鐵板塊走勢的基本面觀測指標(biāo)該指標(biāo)能夠解釋大部分時(shí)間內(nèi)A股市場鋼鐵板塊相對大盤的走勢。

　　自2000年以來,鋼鐵板塊市凈率均值為1.7X,大部分時(shí)間行業(yè)市凈率在1X-2.5X之間運(yùn)行,鋼鐵板塊市凈率跌破1X是一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)