投資策略:短久期

　　從市場表現(xiàn)看,上周利率債整體出現(xiàn)回調(diào),信用債漲跌不一,債券市場情緒仍然較為謹(jǐn)慎。國內(nèi)宏觀層面數(shù)據(jù)平淡,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新擾動(dòng)全球市場,人民幣貶值壓力增加。在此大環(huán)境下,資金利率暫時(shí)不存在明顯下行空間,不過預(yù)計(jì)央行維穩(wěn)銀行間資金面不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。 保增長還是調(diào)結(jié)構(gòu)的爭論結(jié)果似乎越發(fā)明朗,調(diào)結(jié)構(gòu)、供給側(cè)改革勢在必行。“2016年及今后一個(gè)時(shí)期,“三去一降一補(bǔ)”是供給側(cè)改革的五項(xiàng)重要任務(wù),即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板?！?在供給側(cè)改革背景下,信用債市場某些行業(yè)表現(xiàn)不容樂觀。鋼鐵、煤炭等過剩產(chǎn)能突出的行業(yè),未來面臨的是切實(shí)的去產(chǎn)能。在此過程中,不排除爆發(fā)新的違約事件。由于年初以來涉及煤炭、鋼鐵等落后產(chǎn)能尤其是央企、地方國企層面的違約和評(píng)級(jí)下調(diào)加速,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒將使信用債表現(xiàn)與利率表現(xiàn)出現(xiàn)分化,除了AAA等級(jí)信用利差不會(huì)明顯上行,AA+及以下的信用利差將會(huì)有所抬升。隨著二季度、三季度信用債到期規(guī)模的增加,且產(chǎn)能過剩行業(yè)是債務(wù)到期大戶,信用違約及評(píng)級(jí)調(diào)整的陰霾短期內(nèi)不會(huì)消散。信用債或有更高的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此,短期信用債依舊是控風(fēng)險(xiǎn)為主,投資策略短久期、控杠桿。

　　上周末投組模擬凈值1.013,周變動(dòng)-0.004%。本周倉位無變動(dòng)。