報(bào)告要點(diǎn)

　　純因子組合對(duì)模型中某個(gè)因子具有單位暴露度,對(duì)其他因子暴露度為0

　　純因子組合對(duì)模型中某個(gè)因子具有單位暴露度,對(duì)其他因子暴露度為0,對(duì)因子顯著性檢驗(yàn)、投資收益事后分析和多因子組合構(gòu)建均有重要作用。

　　從多因子模型可以構(gòu)建純因子組合

　　在時(shí)間截面上,通過廣義最小二乘法(GLS)就可以方便的求出因子收益的值, 同時(shí)中間步驟給出了純因子組合中個(gè)股的權(quán)重。

　　基準(zhǔn)組合對(duì)各個(gè)因子的因子暴露為0,非零的因子暴露度就是投資組合偏離了基準(zhǔn)組合多少倍標(biāo)準(zhǔn)差 通過特定的因子值標(biāo)準(zhǔn)化方式可以使以流通市值為權(quán)重的投資組合(基準(zhǔn)組合) 是對(duì)所有風(fēng)格因子0 暴露的。流通市值加權(quán)的組合(基準(zhǔn)組合)的收益就是模型的截距項(xiàng)。

　　因子暴露度和可投資性之間通常需要妥協(xié)

　　流通市值加權(quán)基準(zhǔn)指數(shù)是容量最大的,對(duì)各因子0 暴露;另類加權(quán)的策略,如等權(quán)重(加強(qiáng)市值因子暴露)、波動(dòng)率加權(quán)(加強(qiáng)波動(dòng)率因子暴露)等,持有基準(zhǔn)指數(shù)所有股票,僅作權(quán)重的傾斜,可投資性次之。多空組合暴露度增大,可投資性減弱; 因子暴露度最大、可投資性最低的則是純因子組合。

　　可投資的高暴露因子組合

　　在追求純因子暴露和可投資性之間妥協(xié),可以適當(dāng)放寬對(duì)其他因子的要求,構(gòu)建出對(duì)某因子有較高暴露度,對(duì)其它因子有適當(dāng)暴露度的可投資的高暴露因子組合。