觀點與邏輯

　　目前中國在資本管制、額度分配流程以及收益權(quán)分配等三類改善要求方面,均實現(xiàn)很大程度的改善。5月27日,滬深交易所分別發(fā)布上市公司停復(fù)牌新規(guī),規(guī)范上市公司股票停復(fù)牌。通過前期的實踐,審慎啟動停牌、嚴控停牌時間的市場約束已經(jīng)形成,但相關(guān)停復(fù)牌制度需要進一步完善。我們預(yù)期,目前A股納入MSCI指數(shù)的可能性有70-80%,年初時候是50%。MSCI將在6月15日亞洲時間的早上公布是否將A股納入新興市場指數(shù)里。如納入正式實施時間為2017年7月。

　　421支成分股如果按照5%的比例納入,則A股在亞洲指數(shù)(Asia)、新興市場指數(shù)(EM)和全球指數(shù)(ACWI)的權(quán)重分別為:1.2%、1.1%和0.1%,對應(yīng)流入A股的潛在資金規(guī)模約為200億美元(1200億人民幣)。如果全額納入,則A股在全球指數(shù)(ACWI)、新興市場指數(shù)(EM)和亞洲指數(shù)(Asia)的權(quán)重分別為:2.2%、18.2%和20.0%,對應(yīng)潛在資金流入規(guī)模約為3000億美元(1.8萬億人民幣)。我們估測納入MSCI新興市場指數(shù)初期(5%)時金融股可達40%左右配置權(quán)重。預(yù)計約600億人民幣流入金融成分股,而隨著全額納入,預(yù)計共有9000億左右資金流入成分金融股。

　　相對于目前滬股通全年額度為3000億人民幣,QFII+RQFII9600億人民幣額度,以及深港通、滬倫通的推進來說,A股納入MSCI新興市場指數(shù)并不能構(gòu)成外資增量方面的顛覆性影響,甚至可以認為短期內(nèi)增量資金帶來的積極效應(yīng)也將會非常有限。但這是國內(nèi)A股市場面向全球資本市場里程碑事件。隨著MSCI將A股納入新興市場指數(shù)的逐步實現(xiàn),外資偏好的低估值藍籌,如金融、地產(chǎn)、生物醫(yī)藥、汽車、零售等估值處于歷史低位的估值洼地行業(yè),會出現(xiàn)估值洼地逐步修復(fù)的效應(yīng)。而部分中國特色行業(yè),如白酒、中藥、旅游等,在A股納入MSCI后,中線投資價值會受到更多資金的挖掘。

　　綜合來看,我們對于A股納入MSCI新興市場指數(shù)前后的策略應(yīng)對建議是:理性預(yù)期A股納入后的事件性短期沖擊效應(yīng),但應(yīng)該逐步加大對于QIFF選股理念的關(guān)注力度,隨著A股市場的“盤底”與風(fēng)險釋放,倉位配置應(yīng)更傾向于績優(yōu)白馬與特色真成長標(biāo)的。