事項(xiàng):

　　6月3日,央行公布《中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步完善平均法考核存款準(zhǔn)備金》,決定自2016年7月15日起,人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)由考核期末一般存款時(shí)點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均值。同時(shí),按季交納存款準(zhǔn)備金的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款,其交存基數(shù)也調(diào)整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術(shù)平均值。

　　平安觀點(diǎn):

　　此次人民幣存款準(zhǔn)備金的考核方法調(diào)整(下文簡(jiǎn)稱“此次調(diào)整”)的主要內(nèi)容為:基數(shù)由時(shí)點(diǎn)數(shù)考核調(diào)整為日終余額平均考核,是對(duì)去年9月298號(hào)文平均法考核的延續(xù)與完善。

　　我們認(rèn)為可從三點(diǎn)來(lái)理解此次存款準(zhǔn)備金考核方法調(diào)整:1)此次調(diào)整有利于平抑由于銀行存款月末和季末沖存款帶來(lái)的資金波動(dòng),增強(qiáng)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性穩(wěn)定。2)此次調(diào)整內(nèi)容還包括境外人民幣存放在國(guó)內(nèi)代理行的存款,因而具有平抑境外資金波動(dòng)的作用,對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率具有一定積極意義。3)從宏觀趨勢(shì)來(lái)看,此次調(diào)整體現(xiàn)了去杠桿進(jìn)程中貨幣政策在維系適度寬松之外,必須兼顧平衡“增長(zhǎng)、物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格以及資金外流”四個(gè)方面的穩(wěn)定,從而實(shí)現(xiàn)溫和良好的去杠桿。

　　①此次調(diào)整為去年298號(hào)文的延續(xù)和完善。1998年3月以來(lái)的118號(hào)文規(guī)定了存款準(zhǔn)備金考核的基本方法,其中:1)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金需每日達(dá)到法定要求,每日日終存款準(zhǔn)備金余額與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比不得低于法定存款準(zhǔn)備金率,這一點(diǎn)自去年9月的289號(hào)文以后得到修正:法定存款準(zhǔn)備金考核從每日達(dá)標(biāo)修改為旬平均達(dá)標(biāo),且旬內(nèi)還可低于達(dá)標(biāo)值,允許透支幅度在1%(含)之內(nèi)。2)作為法定存款準(zhǔn)備金繳納基數(shù)的一般性存款余額考核,從考核期末時(shí)點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均值,這也是此次調(diào)整的核心內(nèi)容。

　?、诖舜握{(diào)整有利于進(jìn)一步平抑資金波動(dòng),且對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率具有積極意義。1)銀行月末和季末沖存款,疊加時(shí)點(diǎn)考核,易造成流動(dòng)性的時(shí)點(diǎn)性沖擊。298號(hào)文已在一定程度上抹平時(shí)點(diǎn)考核引致的資金面波動(dòng),此次調(diào)整進(jìn)一步起到國(guó)內(nèi)資金面維穩(wěn)的作用。2)此次調(diào)整還將境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款納入調(diào)整范圍,從原先的季度余額考核過(guò)渡至上一季度余額平均值考核,可避免離岸市場(chǎng)因季末繳準(zhǔn)考核而帶來(lái)的人民幣利率大幅下降局面;并擠出利用低人民幣資金價(jià)格沖擊離岸人民幣匯率的可能性。

　?、蹚暮暧^趨勢(shì)來(lái)理解,此次調(diào)整體現(xiàn)央行在去杠桿環(huán)境中平衡“增長(zhǎng)、物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格和資金外流”四個(gè)方面的意圖。1)去杠桿進(jìn)程中,央行貨幣政策下限在于不能收緊以觸動(dòng)債務(wù)通縮、上限在于不能過(guò)度寬松以觸發(fā)金融體系風(fēng)險(xiǎn),且在此過(guò)程中,既要CPI微幅上行、又要產(chǎn)出不能迅速收縮、經(jīng)濟(jì)增速不能急速下行,同時(shí)還要資產(chǎn)價(jià)格和資金外流穩(wěn)定。2)CPI、實(shí)體產(chǎn)出、資產(chǎn)價(jià)格和資金外流四個(gè)方面,出現(xiàn)任一因素大幅波動(dòng),均會(huì)觸發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下,央行需維系適度寬松的同時(shí),針對(duì)四方面因素適時(shí)靈活調(diào)整;而對(duì)資金面和匯率穩(wěn)定的強(qiáng)調(diào),也正體現(xiàn)了去杠桿進(jìn)程中的貨幣政策要求。