策略展望:

　　利率:周三上午發(fā)行7年期國債,中標(biāo)利率比前一交易日低1BP,中標(biāo)倍數(shù)3.53。下午農(nóng)發(fā)行續(xù)發(fā)5、10、15、20年期金融債,中標(biāo)收益率較前一日市場價(jià)格低2-8BP,中標(biāo)倍數(shù)在3-5倍,顯示一級市場需求尚可。

　　MSCI宣布延遲將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù),由于市場早對此結(jié)果有預(yù)期,股市低開高走,但對債市沖擊有限,周三利率債整體小幅波動(dòng),國債收益率整體下行約0.5BP。截止日終,政策性金融債曲線和國開債曲線整體小幅下行1BP左右。

　　5月M1和M2增速分別為23.7%和11.8%,相比上月分別變動(dòng)0.78和-1.04個(gè)百分點(diǎn),信貸新增9855億元,投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的信貸新增9374億元。5月社融新增6952億元,相比去年同期大幅減少5445億,從結(jié)構(gòu)看,導(dǎo)致社融大幅減少的是銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資和外幣貸款。貸款、委托貸款、信托和非金融企業(yè)股票融資量相比去年同期有所增加。社融新增量的大幅下滑表明5月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用擴(kuò)張明顯收縮。

　　從去年7月開始,M1與M2增速剪刀差已經(jīng)開始擴(kuò)大,到5月剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大,主要原因有兩點(diǎn):一是監(jiān)管升級、股債市場不景氣、去年的高基數(shù)因素導(dǎo)致的非銀行金融機(jī)構(gòu)存款減少帶動(dòng)了M2增速的下滑;二是企業(yè)活期存款增加,而企業(yè)長期貸款減少、企業(yè)發(fā)債受阻、資管監(jiān)管升級導(dǎo)致非標(biāo)融資下降等帶來的定期存款減少。

　　無論是企業(yè)長期貸款投放減少,還是企業(yè)債券融資受阻,或是監(jiān)管升級導(dǎo)致企業(yè)非標(biāo)融資(包括未計(jì)入社融中)的放緩,都對應(yīng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張的放緩,經(jīng)濟(jì)下行趨勢難改,疲弱的基本面繼續(xù)對債市構(gòu)成強(qiáng)支撐。

　　周三關(guān)注:(1)一級市場:將發(fā)行國開債160億元,其中10年期120億元,20年期40億元;發(fā)行進(jìn)出口債100億元,其中5年期50億元,10年期50億元;3年期國債380億元。(2)5月美國CPI、當(dāng)周申請失業(yè)金人數(shù)。

　　信用:今日15川煤炭CP001發(fā)布不能按期兌付本息的公告,發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

　　另外華銳風(fēng)電主體評級展望調(diào)至負(fù)面。下調(diào)原因?yàn)?1、2015年度,公司新增訂單較少,在手訂單執(zhí)行率低,公司營業(yè)收入大幅下降,同時(shí)受銷售費(fèi)用增長和資產(chǎn)減值損失加大等影響,公司出現(xiàn)巨額虧損,2015年凈利潤-44.52億元;2、公司所有者權(quán)益中累計(jì)待彌補(bǔ)虧損金額較大,未來所有者權(quán)益是否下降值得關(guān)注;3、公司與上下游客戶均存在大規(guī)模的應(yīng)收及應(yīng)付款項(xiàng);4、證監(jiān)會(huì)調(diào)查結(jié)果未定及數(shù)量較多的未決訴訟對公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)帶來的影響值得關(guān)注;5、公司管理層變動(dòng)較大,需關(guān)注對公司未來經(jīng)營穩(wěn)定性的影響。