1-市場概況:上周,上證綜指漲跌幅-1.44%,深證成指-1.30%,中小板-0.66%,創(chuàng)業(yè)板-2.91%。外圍市場普跌,新興經濟體市場表現(xiàn)優(yōu)于發(fā)達經濟體。上證綜指日均成交金額1863.34億元,為2015年以來峰值的16.83(前值15.45)%。日均凈流入資金方面,主板-117.35(前值-124.77)億元,中小板-58.01(前值-40.52)億元,創(chuàng)業(yè)板-50.06(前值-49.41)億元。

　　2-投資者概況:新增投資者數(shù)量20.58(前值32.66)萬人,期末持倉投資者占比47.58(前值47.71)%,期間參與交易的投資者占比12.18(前值15.66)%。融資余額8340.84(前值8362.61)億元,融券余額22.99(前值23.68)億元,兩融擔保比例327.30(前值328.10)%,證券市值占比92.48(前值92.54)%。銀證轉賬變動凈額,證券市場交易結算資金-413.00(前值-195.00)億元,融資融券擔保資金-73.00(前值90.00)億元。滬股通凈買入-22.36億元,港股通凈買入85.29億元,滬港通大陸市場凈流入-107.65(前值0.24)億元。

　　3-行業(yè)估值與景氣水平:根據(jù)最新數(shù)據(jù),2016年EPS預期增長率(G)居前的是有色金屬(2345.5%)、綜合(272.1%)、農林牧漁(177.7%)、機械設備(126.3%)、建筑材料(111.7%),對應PEG為0.35、0.46、0.29、0.61、0.41。從全球行業(yè)景氣水平(代表數(shù)據(jù):ZEW行業(yè)指數(shù))的角度,銀行、保險依然需要回避;汽車、化學、鋼鐵、建筑等強周期行業(yè)在短期復蘇之后出現(xiàn)回落;機械工程由于新興子行業(yè)的提振,逆周期繼續(xù)復蘇;零售/消費品、服務業(yè)等弱周期行業(yè)保持高度景氣;TMT中,信息技術較為強勢。

　　4-基本面:5月份,工業(yè)增加值同比6.0%,與4月份持平。CPI同比2.0%,較4月份下降0.3個百分點;PPI同比-2.8%,較4月份上升0.6個百分點。出口額同比-4.1%,較4月份下降2.3個百分點;進口額同比-0.4%,較4月份上升10.5個百分點;在外需較弱的情況下,內需成為支撐中國經濟的主要動力。5月份,固定資產投資增速下降,社會消費品零售增速平穩(wěn);內需結構中,主要貢獻來源于消費。下游對上游“需求側傳導”指數(shù)依然處于較低水平,顯示實體經濟依然處于“主動去庫存”階段。

　　5-貨幣與利率:5月份,央行通過公開市場操作、國庫現(xiàn)金管理、SLF、SLO、MLF、PSL等主要貨幣政策工具,凈投放809.90億元,較4月份減少2632.20億元。根據(jù)我們的估算,5月份,逐利型國際資本凈流出,較4月份將大幅增加,使人民幣貶值預期上升。由于央行凈投放減少,同時,逐利型國際資本凈流出預計將大幅增加,國內流動性壓力將上升。5月份,外匯占款237284.80億元,較4月份減少537.02億元。

　　6-PMI:5月份,制造業(yè)PMI50.1,與4月份持平,“在手訂單”成為短板,制約“產成品庫存”的擴張。非制造業(yè)PMI53.1,較4月份下降0.4個百分點,“在手訂單”成為短板,制約“存貨”的擴張;非制造業(yè)中,建筑業(yè)PMI59.4,與4月份持平,服務業(yè)PMI52.0,較4月份下降0.5個百分點。鋼鐵流通業(yè)PMI46.2,較4月份大幅下降7.2個百分點;分項數(shù)據(jù)上,占“總訂單”主要部分的“國內訂單”大幅下降,使“銷售價格”和“走勢判斷”十分負面。光伏經理人指數(shù)SMI94.78(前值94.48)。5月份,EPMI55.3,較4月份大幅下降9個百分點,“產品訂貨”大幅下降,使新興行業(yè)短期內從“主動補庫存”向“主動去庫存”轉變;新興行業(yè)步入適度“降溫”,進一步“技術升級”的階段(“研發(fā)活動”指數(shù)持續(xù)高度景氣)。

　　7-外圍環(huán)境:本周四,英國將進行退歐公投。全球避險情緒下,英、德國債收益率下行,顯示兩國主權債被視為安全,法國國債收益率平穩(wěn),相對欠發(fā)達的意大利、西班牙國債遭遇拋售;外圍的美、日主權債上漲,中國也加入主權債上漲的行列。上周,Comres民調顯示:46%的受訪對象支持留歐,45%要求退歐;ORB民調顯示:48%的受訪對象支持留歐,49%要求退歐;臨近公投,支持留歐者占比開始上升。如果英國留歐,全球市場將“釋放性”上漲,持有現(xiàn)金和主權債的投資者,將重配股票等風險資產。而如果英國最終退歐,英鎊、歐元都將因英國、歐元區(qū)經濟預期偏負面而出現(xiàn)貶值,英國、歐元區(qū)將面臨難以預測的流動性壓力。本月,歐洲央行擴大購債范圍至公司債,如果英國退歐,歐洲央行將進一步釋放流動性,英、美、日等國央行將配合歐洲央行,聯(lián)合釋放流動性。屆時,英國、歐元區(qū)市場將因不確定性而劇烈波動,外圍的美國、日本、中國市場將獲得流動性青睞;大類資產中的優(yōu)質主權債、黃金將繼續(xù)上漲。優(yōu)質主權債負利率水平的不斷加深,以及規(guī)模的不斷擴大,將成為全球市場新的風險漩渦。未來,“主權債負利率”泡沫的破裂,其風險較以往更大,屆時,市場的拋售壓力不僅來源于“博傻”的結束,還來源于“負利率下的持有成本”。