結(jié)論或者投資建議:

　　存款、央行同業(yè)、借款、同業(yè)、表內(nèi)理財主要通過銀行直投,投向資產(chǎn)為現(xiàn)金及存放央行、貨幣、貸款和債券,還有少部分可以通過外部渠道投資以上資產(chǎn)和非標(biāo)。表外理財主要通過外部渠道和銀行資管計劃投向包括非標(biāo)內(nèi)的各類資產(chǎn)。

　　表內(nèi)理財包括保本保息和保本浮動兩種理財,表外理財主要為非保本型理財。(1)表內(nèi)理財會計處理:目前主要有三種方法:第一種是把理財資金計入公用價值計量且變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債。第二種是計入吸收存款,有7家銀行采用了這種方法。第三種是將理財計入其他負(fù)債。光大、招商、中國銀行、民生銀行沒有在資產(chǎn)負(fù)債表中明確列出理財所記錄科目或者沒有披露保本理財情況。(2)表外理財?shù)臅嬏幚?一般會在銀行年報的會計報表附注中進(jìn)行披露,計入“在本集團(tuán)作為發(fā)起人但未納入合并財務(wù)報表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”和“在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”中的“銀行理財”部分。銀行作為發(fā)起人享有的表外結(jié)構(gòu)化主體權(quán)益的主要內(nèi)容是理財產(chǎn)品,2015年占比71%。理財產(chǎn)品在“第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”占比為9.15%,低于專項資管計劃和信托計劃。理財產(chǎn)品主要記在應(yīng)收賬款類投資和可供出售金融資產(chǎn)項。

　　非保本理財已經(jīng)占比超過70%。2015年末各銀行理財產(chǎn)品余額共計23.5萬億元,根據(jù)我們的估算,表內(nèi)理財約5.7億元,表外理財規(guī)模約17.8萬億元。其中,國有5大行,表內(nèi)理財規(guī)模2.0萬億,表外理財6.6萬億;股份制上市銀行,表內(nèi)理財規(guī)模2萬億,表外理財7.9萬億;農(nóng)商城商行,表內(nèi)理財1.7萬億,表外理財3.2萬億。股份制銀行發(fā)行非保本理財更多,而城商行等其他銀行表外理財發(fā)行量較少。

　　根據(jù)估算,2015年銀行全口徑委外規(guī)模為16.69萬億,其中理財委外規(guī)模5.17萬億。(1)分銀行類型看,股份制銀行是委外的主力,城商行為委外的新興力量。(2)分委外機(jī)構(gòu)看,由于保險資管計劃規(guī)模較小,所以證券公司資管計劃是銀行主要的委外合作對象,占據(jù)委外近半,其次為基金及子公司專戶。(3)結(jié)合機(jī)構(gòu)和委外機(jī)構(gòu),國有行委外偏向于基金及子公司專戶和信托,股份制銀行偏向于資管計劃,地方性銀行偏好資管計劃和基金及子公司專戶。

　　值得說明的是,該規(guī)模是較全的口徑,既包括通道類產(chǎn)品,也包括了主動管理類產(chǎn)品;包括投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的,也包括投向股債等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的產(chǎn)品規(guī)模。該規(guī)模與我們的報告《從資管業(yè)角度再測算銀行委外規(guī)模》中估算的2015年底全口徑委外規(guī)模23.1萬億有偏差,主要原因為:一是從銀行角度估算的委外規(guī)模低估了城商行的規(guī)模,二是從資管業(yè)角度,由于不同機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)品存在相互嵌套且假定來自機(jī)構(gòu)的所有資金均為來自銀行,會高估銀行委外規(guī)模。二者折中的話,銀行全部的委外規(guī)模在20萬億左右,其中投向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的主動管理類的委外規(guī)模,2015年底為8萬億左右,2016年1季度已經(jīng)到了10萬億。詳見報告《從資管業(yè)角度再測算銀行委外規(guī)模》。