投資要點(diǎn):

　　在多因子選股模型中,IC通常被用于衡量因子對(duì)收益率的預(yù)測(cè)能力,本文選取較為廣泛應(yīng)用的因子,利用滬深300成分股和中證500成分股分析其Rank-IC在2014年之后的表現(xiàn),并總結(jié)各自特點(diǎn)。之后,以Rank-IC為衡量標(biāo)準(zhǔn),判斷因子的預(yù)測(cè)能力,其中技術(shù)類(lèi)因子RSI和20日均換手率有較穩(wěn)定預(yù)測(cè)能力,動(dòng)量類(lèi)的動(dòng)量指數(shù)也是典型的預(yù)測(cè)指標(biāo),而盈利類(lèi)因子ROA和ROE缺乏穩(wěn)定性,在樣本回測(cè)期間IC方向反轉(zhuǎn)較為明顯,估值類(lèi)因子的PB和PE也具有明顯的預(yù)測(cè)能力,成長(zhǎng)類(lèi)因子凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)能力較弱,規(guī)模類(lèi)的總市值對(duì)數(shù)因子測(cè)能力明顯,杠桿類(lèi)因子的資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)測(cè)能力較弱,歷史BETA也具有的預(yù)測(cè)能力?？傮w來(lái)講,技術(shù)因子和規(guī)模因子在本文測(cè)試中預(yù)測(cè)能力較強(qiáng),中小市值股票超額收益能力突出,其中,低換手率個(gè)股未來(lái)更有可能超額增長(zhǎng)。

　　本文希望通過(guò)IC指標(biāo)引出因子和預(yù)期收益之間的非單調(diào)關(guān)系,并探討可能導(dǎo)致錯(cuò)誤結(jié)論的問(wèn)題。IC的標(biāo)準(zhǔn)是基于因子與預(yù)期收益之間的線(xiàn)性關(guān)系,當(dāng)兩者之間的線(xiàn)性關(guān)系不明顯的時(shí)候,模型可能預(yù)測(cè)出錯(cuò)誤的結(jié)果。本文通過(guò)分位點(diǎn)將因子劃分為10組,對(duì)單個(gè)因子和預(yù)期收益在回測(cè)區(qū)間內(nèi)的線(xiàn)性關(guān)系進(jìn)行討論,其中技術(shù)類(lèi)指標(biāo)RSI、20日均換手率和動(dòng)量指數(shù)的單調(diào)關(guān)系比較明顯,通過(guò)選取低分位集合可以有效的產(chǎn)生Alpha。規(guī)模類(lèi)的總市值對(duì)數(shù)因子單調(diào)關(guān)系最為明顯,長(zhǎng)期來(lái)看,是非常良好預(yù)測(cè)因子。而其他因子對(duì)應(yīng)的分位平均收益率都存在非單調(diào)性,在用該類(lèi)因子預(yù)測(cè)的時(shí)候,應(yīng)該較為謹(jǐn)慎的分析其區(qū)間表現(xiàn)。

　　通過(guò)分析因子的Rank-IC和單調(diào)性,本文選取技術(shù)類(lèi)因子和規(guī)模類(lèi)因子作為主因子,其他非單調(diào)因子作為輔助因子構(gòu)造選股模型。以2014年1月至2015年12月作為訓(xùn)練區(qū)間,以2016年1月至2016年6月作為回測(cè)區(qū)間,分別對(duì)滬深300和中證500成分股進(jìn)行選股回測(cè)。結(jié)果中,中證500的表現(xiàn)較為優(yōu)秀,累計(jì)超額收益達(dá)到11%,信息比率為3.53,在完美對(duì)沖的前提下,對(duì)沖組合的最大回撤為1.5%。滬深300組合的表現(xiàn)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期,其累計(jì)超額收益為3.5%,信息比率為1.11。通過(guò)分析可以看到,主要原因在于,在滬深300成分股中,近半年來(lái)市值對(duì)數(shù)因子和20日均換手率因子的表現(xiàn)與歷史差異較大,但是其通過(guò)歷史分析得到的權(quán)重過(guò)高,導(dǎo)致預(yù)測(cè)誤差。本文希望在接下來(lái)的工作中通過(guò)分類(lèi)器的方法進(jìn)一步優(yōu)化選股方法。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:模型結(jié)果僅代表統(tǒng)計(jì)意義上的結(jié)論,不能保證未來(lái)實(shí)現(xiàn),希望投資者在實(shí)踐中結(jié)合多方面的信息作出投資決策。