今年以來的債券市場以4月份為分界點大致可以劃分為兩個階段,4月份之前,貨幣政策基調(diào)寬松,但是信用膨脹跡象明顯,構(gòu)成了明顯的“寬貨幣+寬信用”屬性,因此債券市場較多波折震蕩,而股票市場剔除開年的“熔斷”之災后(大概截至于1月下旬),表現(xiàn)不錯。

　　4月份之后,貨幣政策依然寬松,但是信用擴張格局呈現(xiàn)逐漸收縮跡象,社會融資總量增速和廣義貨幣供應量增速依次下行,呈現(xiàn)出明顯的“寬貨幣+緊信用”屬性,自4月下旬以來,利率呈現(xiàn)一路下行,中間雖然由于重重疑慮依然存在,也出現(xiàn)過小的波動,但是每次波動幅度幾乎都沒有超過10個基點,即雖然感覺步步為艱,但是回頭看來,4月份至今利率下行格局幾乎是一路坦途。

　　由于一季度的市場震蕩,市場也形成了波段操作的思維,但是我們認為,波段思維的模式是否合適,要取決于大的基本面環(huán)境,一般而言,在大的基本面環(huán)境不配合的情況下,波段思維占優(yōu),否則更適合于持有的操作策略。

　　展望后期,在“寬貨幣(目標)+緊信用(現(xiàn)實)”的基本面背景下,我們建議降低波段操作的頻率,持債待漲,經(jīng)過時間的推演,這不僅可以收獲資本利得和票息,還會規(guī)避掉波段策略下倉位不足的弊端。