3-5月需求小幅回落,采礦業(yè)持續(xù)回升;盈利能力改善,主營(yíng)利潤(rùn)率為5年來(lái)最高水平;受益于量穩(wěn)價(jià)升,前5月利潤(rùn)增速顯著高于2015年同期,采礦業(yè)持續(xù)回升。

　　經(jīng)過(guò)近四年的去庫(kù)存,庫(kù)存水平自今年年初以來(lái)一直處于低位。經(jīng)驗(yàn)上,庫(kù)存高低是決定未來(lái)價(jià)格是否繼續(xù)下跌的一個(gè)重要因素,在庫(kù)存消化過(guò)程的后半段,當(dāng)庫(kù)存下降到一定的程度,價(jià)格將會(huì)止跌企穩(wěn)。價(jià)格企穩(wěn)之后,隨著正常需求的恢復(fù),庫(kù)存也將在一定程度恢復(fù)。值得注意的一點(diǎn)是,盡管價(jià)格會(huì)出現(xiàn)反彈,但趨勢(shì)性的翻轉(zhuǎn)要等到需求趨勢(shì)性回升才能重現(xiàn)。從目前價(jià)格與存貨的走勢(shì)上看,PPI已經(jīng)見(jiàn)底回升,短期庫(kù)存或迎來(lái)回補(bǔ),短期來(lái)看企業(yè)盈利將繼續(xù)改善。

　　一方面,重點(diǎn)關(guān)注利潤(rùn)加速回升的行業(yè);另一方面,關(guān)注需求加速回升的行業(yè);此外,關(guān)注盈利能力不斷改善的行業(yè)。綜合來(lái)看,煤炭、黑色金屬和有色金屬等行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)3至5月均顯著改善;其他行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注家具、造紙、醫(yī)藥制造、化學(xué)纖維制造、設(shè)備制造等;此外,營(yíng)收或利潤(rùn)出現(xiàn)顯著改善的行業(yè)還有汽車(chē)制造、橡膠和塑料制品業(yè)以及廢棄資源綜合利用業(yè)等。

　　經(jīng)驗(yàn)上,工業(yè)企業(yè)行業(yè)與A股對(duì)應(yīng)的行業(yè)在利潤(rùn)總額同比增速和主營(yíng)收入同比增速變動(dòng)趨勢(shì)上有相關(guān)性,我們整理出了工業(yè)企業(yè)行業(yè)與對(duì)應(yīng)的申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)的利潤(rùn)累計(jì)同比和主營(yíng)收入累計(jì)同比數(shù)據(jù)供參考。根據(jù)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比的變動(dòng),可以關(guān)注3至5月環(huán)比改善的申萬(wàn)對(duì)應(yīng)二級(jí)行業(yè):煤炭開(kāi)采、石油開(kāi)采、其他采掘、紡織制造、服裝家紡、木材加工、家具、化學(xué)制藥、建筑材料、鋼鐵、有色金屬、金屬制品、通用機(jī)械、汽車(chē)整車(chē)、汽車(chē)零部件、其他交運(yùn)設(shè)備、電氣設(shè)備儀器儀表、水務(wù)。