中泰證券

　　增持邏輯

　　我們看好重要股東增持股票的邏輯在于：重要股東對公司具有相對較高的控股權(quán)，重要股東參與二級市場增持一方面是看好公司未來的發(fā)展，另一方面是在股價經(jīng)歷一段時間調(diào)整靠近底部后，認為公司股價存在被低估的情況，增持股票顯示他們對未來股價上漲的信心。因此認為重要股東增持是對公司未來發(fā)展的肯定。

　　為了證明這一邏輯，我們篩選出公告日在2015年7月1日到2016年6月30日這一期間內(nèi)累計增持變動數(shù)量超過100萬股的公司共1156家進行研究。

　　從平均收益和超額收益均能看出，增持股票在公告后的30天內(nèi)總能跑贏大盤，30天內(nèi)的平均超額收益達到了4.6%。同時，增持比例越高超額收益越大，以公告后15天內(nèi)超額收益為例，增持比例在5%以上的股票超額收益達到6.47%。

　　四個維度

　　我們主要從行業(yè)、公司屬性、公司規(guī)模以及股東類型這四個維度分析重要股東增持股票的收益和超額收益表現(xiàn)，并以此為基礎(chǔ)推薦兩個選股策略：公司特征選股策略和“大宗交易減持+員工持股”選股策略。

　　從行業(yè)看，申萬一級行業(yè)中，28個行業(yè)均有涉及重要股東持股的公司，其中化工行業(yè)重要股東增持的公司最多為109家，其次為機械設(shè)備行業(yè)92家，銀行業(yè)涉及重要股東增持的公司最少僅有4家。

　　從收益率表現(xiàn)上來看，國防軍工、電氣設(shè)備、機械設(shè)備、電子、建筑材料、有色金屬、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、家用電器等行業(yè)的超額收益表現(xiàn)較好，其中國防軍工行業(yè)30天的超額收益達到了23%。

　　從公司屬性看，研究的1156家公司中民營企業(yè)有696家，占比60%，其次是地方國有企業(yè)和中央國有企業(yè)，分別有222家和117家，占比19%和10%。從收益率表現(xiàn)上來看，非國企的平均收益表現(xiàn)由于國企，同時考慮到非國企自主性較高，推薦投資于非國企。

　　從公司規(guī)模看，增持公司市值在100億元以下的數(shù)量最多，占比52%；市值在400億元以上的較少，僅有80家，占比7%。

　　從公告30日內(nèi)的收益情況來看，市值較小的公司表現(xiàn)優(yōu)于市值較大的公司，且市值在1000億以上公司增持后的平均收益和超額收益幾乎都是負數(shù)。因此，我們認為應(yīng)該投資于市值較小的公司。

　　從股東類型角度來看，增持的股東主要分為個人、高管和公司三類，其中，個人增持一般是指股東及高管的直系親屬或部分散戶，高管增持多數(shù)涉及公司的股權(quán)激勵。而公司的增持就比較復雜，主要是分為公司自身或其集團內(nèi)母子公司增持、第三方增持以及員工持股計劃。公司自身增持可能是回購股票做股權(quán)激勵、變相發(fā)放紅利甚至抬高股份為下一步并購做準備，這都是利好。第三方增持，很可能存在通過大宗交易減持給第三方以達到避稅的情況。員工持股計劃與高管持股類似，都涉及公司的股權(quán)激勵政策，對公司股價有正向影響。

　　總體來說，重要股東增持的股票幾乎都能取得正的超額收益，且收益隨著時間增加有增加的趨勢。

　　兩種策略

　　公司特征選股策略：結(jié)合公司性質(zhì)、市值、控制力、行業(yè)、盈利等諸多因素分析，重點推薦以下標的：舒泰神、金運激光、炬華科技、兆日科技、合眾思壯、易聯(lián)眾、光韻達等。

　　“大宗交易減持+員工持股”選股策略：我們認為大股東減持很有可能是驅(qū)動行情的重要因素，公司有動機通過大宗交易低價減持給第三方以達到避稅的效果，同時通過員工持股計劃來做高股價。

　　綜合“大宗交易減持加員工持股計劃”以及其他多種因素分析，我們重點推薦以下標的：明星電纜、天瑞儀器、天寶股份、萬順股份、御銀股份、雅化集團、錦富新材、天舟文化、雪人股份、冠昊生物、青島金王、強力新材、云意電氣、美亞柏科、寶鷹股份、萊茵體育。

　　我們認為，增持均價永遠不是公司股價的天花板，相反極有可能成為底部支撐，折價率在我們選股時的重要性有所降低，投資者可根據(jù)自身風險偏好和投資能力選擇可以接受的折價率。

　　需要說明的是，近期關(guān)于并購重組及資產(chǎn)監(jiān)管相關(guān)政策的收緊，對資本市場并購重組和資本運作有了更嚴格的限制，短期來看似乎會阻礙一些公司做股價的動力，但長期來看，無疑會促進市場往更加規(guī)范的方向發(fā)展，資金追逐的也將是更多優(yōu)質(zhì)標的，有能力進行并購重組的公司必定是能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的公司，投資于這類公司，收益將更有保障。