7月21日，上證綜指收于3039.01點，創(chuàng)業(yè)板指收于2265.13點。自銀河中期策略會超級翻多恰好一個月，A股反彈也經(jīng)歷了一個月的攀升和穩(wěn)定。銀河證券的中期策略會上，孫建波表示：經(jīng)濟確實不好，但在這樣一個慢慢長夜當中，我們一定要枕戈備戰(zhàn)，去偷襲敵人才會獲得勝利。市場在經(jīng)歷了2季度的低迷之后，3季度的反彈是大概率事件。在經(jīng)濟低迷的一個時代，我們長期備戰(zhàn)去干什么？三季度的反彈又買什么呢？我們覺得去看三大方向。第一個就是品牌；第二個趨勢是大健康和醫(yī)藥；第三個趨勢是叫技術(shù)服務(wù)、智能制造和“去IOE”，當前看服務(wù)機器人、物聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車，另外，軍工是一個國家基礎(chǔ)科研的重要支撐，也應(yīng)該特別關(guān)注。

　　其中，科技股，是成長股永恒的話題。但巴菲特卻一直不買科技股，銀河策略又如何看待成長股的呢？孫建波在其經(jīng)典報告《科技品成長股：滲透率的游戲》一文中闡述了科技制造型公司成長的規(guī)律，主要有三大觀點：

　　第一，隨著產(chǎn)品的社會滲透率提高，價量齊升會推動科技制造型公司利潤和估值快速上升，表現(xiàn)為股價的迅速爆發(fā)；

　　第二，當產(chǎn)品滲透率達到30%-40%之間，隨著產(chǎn)品從壟斷市場向競爭市場的轉(zhuǎn)移，公司會面臨產(chǎn)品價格下降的困擾，此時龍頭公司可以憑借其優(yōu)勢提升市場占有率來彌補業(yè)績的下降，而跟隨者則會面臨利潤和估值雙殺的慘痛局面，表現(xiàn)為龍頭與追隨者股價的分離；

　　第三，低估值陷阱：科技股下跌前會出現(xiàn)一段“業(yè)績好、估值低”的特殊時點，但這是陷阱，股價進入長期下行通道，因此科技股天生不具備傳承性，只有一次高成長的機會，除非再創(chuàng)新。

　　具備高成長性的股票還遠不只科技制造型公司。今天，我們將分析消費成長性股票的投資機會。我們認為成長股的成長性會因為行業(yè)的不同而有所區(qū)別。

　　科技股必須追求新。新有兩層含義，一是產(chǎn)品的滲透率，一定要處于相對早期，如果滲透率過高，就會進入利潤下滑階段；二是市場的關(guān)注度要新，如果已經(jīng)被長期關(guān)注，而業(yè)績兌現(xiàn)跟不上，也會進入疲態(tài)，只有業(yè)績被不斷兌現(xiàn)，新意才會不斷被激發(fā)。

　　孫建波在其經(jīng)典報告中，將中美科技類成長股做了對比，總結(jié)了一些規(guī)律。報告中指出：中國科技類成長股基本符合美國科技類成長股的發(fā)展規(guī)律，股價與指標的變動也大致相似，但中國科技類成長股也表現(xiàn)出自己的特點。比如，業(yè)績變動趨勢過于劇烈、市銷率整體水平較高等等。

　　科技股天生不具備傳承性，只有一次高成長的機會，除非再創(chuàng)新。

　　估值的第一決定因素是行業(yè)的社會滲透率。公司的產(chǎn)業(yè)地位雖然重要，但并非估值的決定因素，除非該公司實現(xiàn)從科技制造向科技服務(wù)、專業(yè)服務(wù)的轉(zhuǎn)型。

　　在對科技股和成長股特點的分析基礎(chǔ)上，孫建波對公司并購總結(jié)了一些規(guī)律，值得當前的并購重組概念參考。報告中指出：(1)傳統(tǒng)公司并購新型公司很難成功，管理協(xié)同和固定資產(chǎn)協(xié)同很難；(2)新型公司并購傳統(tǒng)公司成功率往往較高，利用新模式改造傳統(tǒng)固定資產(chǎn)；(3)新型公司的橫向并購并不能改變產(chǎn)品的市場滲透率，無助于滲透率達到臨界點之后挽回頹勢；(4)新型公司開展上下游并購成功率較高，特別是想下游服務(wù)端進行業(yè)務(wù)延生，才是實現(xiàn)基業(yè)長青的并購之道。