自6月18日首次公開(kāi)提出，科創(chuàng)成長(zhǎng)層改革推進(jìn)至今已有月余。近期，一批未盈利企業(yè)積極抓住制度改革契機(jī)，穩(wěn)步推進(jìn)IPO，沖刺科創(chuàng)板?？苿?chuàng)成長(zhǎng)層設(shè)立，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟，資本市場(chǎng)正向未盈利“硬科技”企業(yè)精準(zhǔn)敞開(kāi)懷抱。

　　　　未盈利企業(yè)上市動(dòng)作頻頻

　　手握核心技術(shù)，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利，自從證監(jiān)會(huì)宣布在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市以來(lái)，一批企業(yè)上市融資需求被激活，近期動(dòng)作頻頻。

　　武漢禾元生物科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“禾元生物”)科創(chuàng)板IPO“跑”得最快，這家生物醫(yī)藥公司已于7月18日拿到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)同意批復(fù)。禾元生物招股說(shuō)明書顯示，公司擁有全球領(lǐng)先的植物生物反應(yīng)器技術(shù)平臺(tái)，基于水稻胚乳細(xì)胞生物反應(yīng)器的表達(dá)體系開(kāi)發(fā)了多款藥品、藥用輔料及科研試劑等產(chǎn)品。

　　“目前公司尚無(wú)獲批上市的藥品，尚未盈利?！焙淘锓Q，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行上市，募集資金建設(shè)重組人白蛋白產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)。

　　另一家醫(yī)療器械公司深圳北芯生命科技股份有限公司緊隨其后。該企業(yè)科創(chuàng)板IPO于7月18日過(guò)會(huì)，7月25日已提交注冊(cè)。

　　一些IPO進(jìn)程一度停滯的企業(yè)，也因制度優(yōu)化迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。產(chǎn)品均處于研發(fā)階段的創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司上海恒潤(rùn)達(dá)生生物科技股份有限公司，科創(chuàng)板上市申請(qǐng)?jiān)缭?022年11月就進(jìn)入已問(wèn)詢環(huán)節(jié)，但后來(lái)一直沒(méi)有新進(jìn)展。6月30日，這家公司又更新招股說(shuō)明書。

　　醫(yī)療器械公司哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司2023年6月提交注冊(cè)，兩年來(lái)一直沒(méi)有獲批消息。上交所官網(wǎng)的項(xiàng)目動(dòng)態(tài)顯示，7月4日，這家公司更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料。

　　　　放寬適用范圍支持前沿科技

　　備受關(guān)注的第五套標(biāo)準(zhǔn)，是科創(chuàng)板為支持未盈利但具備高成長(zhǎng)性的科技創(chuàng)新企業(yè)設(shè)立的特殊上市條件，于2019年推出，又于2023年進(jìn)入暫停狀態(tài)。

　　6月18日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇開(kāi)幕式上表示，充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。

　　重啟前，第五套標(biāo)準(zhǔn)主要支持的是醫(yī)藥企業(yè)。重啟后，該標(biāo)準(zhǔn)將更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。中信證券研報(bào)稱，此次科創(chuàng)成長(zhǎng)層使用的第五套標(biāo)準(zhǔn)主要是放寬了適用領(lǐng)域范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。

　　“這是破解‘硬科技’企業(yè)融資瓶頸的關(guān)鍵舉措?！碧K商銀行特約研究員薛洪言認(rèn)為，生物醫(yī)藥、人工智能、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域企業(yè)研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大，商業(yè)化前普遍面臨未盈利困境，若嚴(yán)格限制盈利門檻，可能導(dǎo)致企業(yè)在關(guān)鍵成長(zhǎng)期錯(cuò)失資本支持，重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)可加速其技術(shù)轉(zhuǎn)化。

　　“科創(chuàng)成長(zhǎng)層的設(shè)立，是科創(chuàng)板制度體系的一次精準(zhǔn)升級(jí)與關(guān)鍵補(bǔ)位?！便y河證券研報(bào)認(rèn)為，這一設(shè)計(jì)解決了原有制度下此類企業(yè)因短期無(wú)法盈利而可能面臨的市場(chǎng)壓力。

　　　　觀·市場(chǎng)

　　　　融資需求與投資者保護(hù)要平衡

　　在打通企業(yè)融資發(fā)展堵點(diǎn)的同時(shí)，如何加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)，兩者之間需要尋找平衡。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層本身，正是考慮到對(duì)未盈利科技型企業(yè)集中管理，便于投資者更好識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。

　　多項(xiàng)針對(duì)性制度安排也同步落地。比如，科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標(biāo)識(shí)“U”(Unprofitable，即“沒(méi)有利潤(rùn)的”)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示效果。監(jiān)管還要求，企業(yè)定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風(fēng)險(xiǎn)；要求證券公司多維度強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并充分告知風(fēng)險(xiǎn)。

　　“監(jiān)管層構(gòu)建起‘風(fēng)險(xiǎn)分層-專業(yè)賦能-動(dòng)態(tài)監(jiān)管’三位一體機(jī)制?！痹谘檠钥磥?lái)，當(dāng)前科創(chuàng)板已建立更完善的信息披露規(guī)則、更嚴(yán)格的退市制度，以及更成熟的機(jī)構(gòu)投資者群體，為未盈利企業(yè)的理性定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)緩釋提供基礎(chǔ)。

　　如試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，正是專業(yè)賦能的體現(xiàn)：監(jiān)管要求其具備長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)及持續(xù)持股能力，為企業(yè)發(fā)展前景提供專業(yè)背書；若存在虛假陳述，機(jī)構(gòu)將面臨嚴(yán)厲追責(zé)。