投資要點(diǎn)

　　下半年基建投資將繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)

　　貨幣政策有效性減弱,經(jīng)濟(jì)刺激政策重心有望落在財(cái)政政策。下半年民間投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)增速可能繼續(xù)下滑,基建投資必須加大力度才能穩(wěn)增長(zhǎng)?；ㄍ顿Y高增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于維持水利環(huán)保、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、水電熱氣三個(gè)行業(yè)投資高增長(zhǎng)。上半年水電熱氣、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、信息技術(shù)、商業(yè)服務(wù)、水利環(huán)保、衛(wèi)生和社會(huì)服務(wù)行業(yè)投資增速較高,其中污水處理、城軌、航空、園林綠化、環(huán)境治理、水利管理等新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的板塊投資高增長(zhǎng)。

　　基建投資加速邏輯需要看資金信號(hào)

　　財(cái)政政策刺激力度是否加大,還需要財(cái)政收入、發(fā)債規(guī)模、PPP 推進(jìn)情況等信號(hào)驗(yàn)證。從邏輯推斷看,如果要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),就必須加大財(cái)政刺激力度;而是否實(shí)現(xiàn)還需要跟蹤資金籌集、項(xiàng)目開(kāi)工等一系列指標(biāo)。當(dāng)前制約財(cái)政政策實(shí)施的關(guān)鍵約束在于資金,如果出現(xiàn)財(cái)政資金改善的跡象,那么更加積極的財(cái)政政策可能出現(xiàn)。關(guān)注三個(gè)指標(biāo):財(cái)政收入增速、發(fā)債規(guī)模和PPP 投資落實(shí)率。

　　環(huán)保、水利和城軌是基建投資發(fā)力點(diǎn)

　　上半年水電熱氣、水利環(huán)保、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)投資占第三產(chǎn)業(yè)(剔除房地產(chǎn))投資的64%,是基建投資的重要發(fā)力點(diǎn)。這三個(gè)行業(yè)投資高增長(zhǎng),其中投資占比較高的公共設(shè)施管理、水的生產(chǎn)、熱電生產(chǎn)、水利管理、生態(tài)環(huán)保、航空、鐵路等板塊增速較高或環(huán)比提高,對(duì)應(yīng)A 股的園林綠化、污水處理、新能源、水利管理、環(huán)境治理、航空裝備、城軌等板塊。

　　投資策略:高景氣+低估值+PPP

　　建議關(guān)注基建投資增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下的高景氣、低估值、PPP 投資推動(dòng)的水利建設(shè)、環(huán)境治理、園林綠化、航空、城軌等板塊。在利率下行、金融市場(chǎng)監(jiān)管收緊的背景下,這些行業(yè)中業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的白馬股將是主要受益品種。推薦關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快、估值較低、基金持倉(cāng)比例較小的公司,如葛洲壩、美晨科技、南方航空、隧道股份、凱發(fā)電氣等。