市場觀點:利率下行不改市場震蕩格局,關注受益積極財政政策的建筑、汽車行業(yè)

　　本周,萬得全A上漲2.17%,上證綜指上漲2.49%,創(chuàng)業(yè)板指上漲0.70%。行業(yè)表現前五為煤炭、房地產、銀行、非銀金融、建筑,概念指數表現前五為量子通信、次新股、美麗中國、滬股通50、食品安全。

　　我們認為近期中長端利率的繼續(xù)下行并沒有改變市場整體震蕩格局,本周一系列低預期的經濟金融數據顯示,當前的利率下行更可能是對經濟預期的下修。從DDM模型角度,股票市場投資者在看到分母-無風險利率下行的同時,其實也應該看到分子-未來企業(yè)盈利增速預期的修正。在這樣的環(huán)境下,實際上更多利好的是債券,而對股票來說,整體利好有限,結構性相對利好類債券股票。更進一步地,我們看好在分母(利率)下降的過程中,分子(企業(yè)盈利)依然能夠保持相對穩(wěn)定甚至有可能向上的行業(yè)。

　　基于這樣的思路,我們更看好未來有望受益于對沖經濟下滑的財政保增長政策的建筑(中國交建、中國鐵建、中國中建、隧道股份、葛洲壩等)、汽車(長城汽車、長安機車、江淮汽車、中國重汽等)等行業(yè),其次才是經濟下行中盈利下滑有限的一般消費品行業(yè)。

　　結構與配置:關注供給側改革、國企改革、PPP三大政策主線

　　行業(yè)配置:本周,我們繼續(xù)推薦關注煤炭行業(yè)的表現,尤其是焦煤的價格走勢。此外,推薦關注基建鏈相關行業(yè)的機會,在地產整體增速下行,保增長壓力有所提升,基建預期下半年將有所提升,關注建筑、水泥、汽車等行業(yè)。

　　繼續(xù)推薦關注高景氣的細分子行業(yè),重點關注其中中期供需關系良好或環(huán)比改善,并且短期有催化劑的子行業(yè)。包括雞(在產祖代和父母代存欄連續(xù)下行,疊加三季度需求旺季的到來,雞價有望上行)、造紙(中期供需改善,G20環(huán)保壓力有望推動紙價上行)、粘膠纖維(供需結構好,開工率處于高位,G20停產)、維生素與染料(集中度高,G20環(huán)保約束升級有望提升產品價格)。

　　主題配置:我們認為目前階段主題投資應繼續(xù)重視改革驅動的主題,我們推薦關注供給側改革、國企改革、PPP這三大政策主線。近期還可以關注具有強催化劑的G20和奧運主題帶來的短期投資機會。而對于AR、AI、區(qū)塊鏈、體育教育等具有產業(yè)趨勢且不受盈利逆轉的約束的成長性主題投資機會,我們始終堅持以中長線的眼光來看待,在市場調整中尋找合適的買點。