業(yè)務(wù)布局:交通、金融和地產(chǎn)是招商局三大核心業(yè)務(wù)板塊

　　招商局集團(tuán)是一家業(yè)務(wù)多元的綜合企業(yè)。目前業(yè)務(wù)主要集中于交通(港口、公路、能源運(yùn)輸及物流、修船及海洋工程)、金融(銀行、證券、基金、保險(xiǎn))和地產(chǎn)(園區(qū)開發(fā)與房地產(chǎn))等三大領(lǐng)域。旗下未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有招商公路、招商交科院、招商物流、招商工業(yè)、海通貿(mào)易和招商資本等。

　　國改特點(diǎn):市場化改革與并購重組并重,為央企改革先鋒

　　市場化是招商局國企改革的核心。具體表現(xiàn)在二級(jí)公司總經(jīng)理市場化招聘、薪酬與業(yè)績掛鉤,并輔以股票期權(quán)、員工持股、事業(yè)合伙人等中長期激勵(lì)方式,資本運(yùn)作方面建立了從天使、VC、PE到上市等各環(huán)節(jié)的服務(wù),累計(jì)為中小企業(yè)融資3000多億元,并設(shè)立50億元的互聯(lián)網(wǎng)投資基金,協(xié)助集團(tuán)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈高端轉(zhuǎn)型。并購重組是招商局國企改革中另一核心。對(duì)外投資665億元用于兼并收購,對(duì)內(nèi)整合集團(tuán)資源,已經(jīng)推進(jìn)了集團(tuán)港口、物流、貿(mào)易、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)的重組整合,目前正在推進(jìn)集團(tuán)公路業(yè)務(wù)整合;中外運(yùn)長航集團(tuán)整體并入招商局之后,雙方在航運(yùn)、物流、船廠和物流地產(chǎn)四個(gè)板塊具有業(yè)務(wù)重合。從解決同業(yè)競爭和協(xié)同效應(yīng)的角度來考慮,未來雙方有望在綜合物流、能源及散貨運(yùn)輸、園區(qū)開發(fā)及港航聯(lián)運(yùn)、裝備制造等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重組整合。

　　投資建議:關(guān)注重組整合和市場化改革下的兩類投資機(jī)會(huì)

　　招商局集團(tuán)作為第二批國有資本運(yùn)營平臺(tái)的試點(diǎn)單位之一,也是央企市場化改革的先鋒。我們認(rèn)為在集團(tuán)內(nèi)部資源整合和市場化改革的兩大方向下,存在兩類投資機(jī)會(huì):(一)核心資產(chǎn)注入或整體上市:1)原有業(yè)務(wù)的重組整合。建議關(guān)注華北高速(停牌中),未來有望成為招商公路持有其他上市公路公司股權(quán)或招商交科院的資產(chǎn)整合平臺(tái);2)中外運(yùn)長航并入帶來的重組整合。建議關(guān)注外運(yùn)發(fā)展(未來有望成為新招商旗下的物流資產(chǎn)整合平臺(tái))、招商蛇口(未來有望整合中外運(yùn)長航旗下的物流園和倉儲(chǔ)用地)和招商輪船(為解決同業(yè)競爭而與中外運(yùn)航運(yùn)之間的重組整合);(二)市場化改革中員工持股計(jì)劃的積極進(jìn)展。建議關(guān)注招商銀行、招商證券。