經(jīng)歷7月下旬的快速回調(diào)后,大盤8月再度反彈。上周在地產(chǎn)、金融帶領(lǐng)下,上證綜指突破3000點,藍籌股表現(xiàn)較好。周度來看,上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.48%、1.80%、1.49%、0.70%,主板近期表現(xiàn)好于創(chuàng)業(yè)板。以煤炭、鋼鐵為代表的供給收縮產(chǎn)品漲價主線、以建筑建材為代表的PPP主線,以及地產(chǎn)銀行是近期上漲的主要方向。

　　進入8月份,一個明顯的變化在于長端國債收益率快速下行,以10年期國債為例,其到期收益率在上周向下突破了2.7%,達到2.6701%。這一變化我們在此前的報告及路演中均反復(fù)提及,即8、9月份無風(fēng)險利率下行空間再度打開,將給股市提供估值支撐。主要原因在于銀行理財產(chǎn)品監(jiān)管收緊后,理財產(chǎn)品利率將進一步下降。

　　理財利率下降后,活期存款與理財?shù)南⒉羁s小,儲蓄活化加劇,銀行負債端成本下降。規(guī)范后,銀行理財對利率債的配置需求大增,將帶動長端利率挑戰(zhàn)歷史低點。隨著長端國債收益率、理財產(chǎn)品收益率、銀行資產(chǎn)端利率的逐步下降,社會無風(fēng)險利率下移,央行下調(diào)基準(zhǔn)利率的空間也將逐步增大。同時考慮到豬價及原油價格的回落,通脹在下半年將不構(gòu)成威脅。降息的空間增大,但根據(jù)近期經(jīng)濟走勢,這個時間點將更有可能往后推。

　　從近期中觀行業(yè)高頻數(shù)據(jù)角度,經(jīng)濟表現(xiàn)尚可。盡管統(tǒng)計局公布的7月宏觀差強人意,固定資產(chǎn)投資、消費、進口增速均在下滑,尤其房地產(chǎn)、制造業(yè)投資持續(xù)下滑,基建投資增速也降至20%以下,工業(yè)增加值同比增速再度回到6%,但高頻數(shù)據(jù)顯示目前經(jīng)濟尚未再度明顯下滑。6大發(fā)電集團日均耗煤量持續(xù)回升、港口煤炭庫存下降、動力煤價格持續(xù)上行,同時鋼鐵價格上升、鋼鐵產(chǎn)量回升、焦煤價格也開始上行,另外,受益于長江流域洪澇災(zāi)后重建及PPP項目的加速落地,水泥、玻璃等原材料價格也紛紛上行。因此當(dāng)前時間點政策寬松的必要性沒有那么高。

　　然而前瞻性的看四季度,預(yù)計經(jīng)濟下行的壓力將較三季度大。

　　主要依據(jù)為主要的30個大中城市房地產(chǎn)日均銷量增速逐步回落。考慮到地產(chǎn)銷量增速為經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo),四季度下行壓力將增大,也是政策寬松的更好時間點。