收入高速增長源自賽事運(yùn)營規(guī)模加速擴(kuò)大。公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收3,901.12萬元,同比增長477.86%,超過去年全年收入,主要系公司運(yùn)營了國內(nèi)大部分頂級賽事品牌(LSPL英雄聯(lián)盟春季賽、爐石傳說黃金超級聯(lián)賽春季賽、TGA移動游戲大賽、GHL風(fēng)暴英雄春季賽、王者榮耀冠軍杯等),收入規(guī)模大幅增長。2016年上半年,公司賽事運(yùn)營收入3,556.21萬元,同比增長503.74%,占營收比較去年同期提升3.90pp至91.16%?？蛻舴矫?騰訊與網(wǎng)易高度認(rèn)可公司賽事運(yùn)營能力,2016年上半年加大與公司的合作力度,騰訊方面實(shí)現(xiàn)收入1,820.42萬元(占營收比46.67%),網(wǎng)易方面實(shí)現(xiàn)收入1,506.44萬元(占營收比38.62%),二者收入均超過去年全年水平。目前,賽事推廣已經(jīng)成為游戲推廣的重要方式,《王者榮耀》經(jīng)過TGA移動大獎賽、QGC手游大賽推廣,收入突破13億元。我們認(rèn)為,隨著游戲廠商對賽事舉辦愈加青睞(騰訊TGA移動游戲大獎賽2016年3月-5月共舉辦600多場線上周賽和線下月賽),公司作為專業(yè)的賽事運(yùn)營商,得益于多年運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)積淀的品牌效應(yīng),將在賽事運(yùn)營領(lǐng)域繼續(xù)跑馬圈地。

　　自制電競視頻內(nèi)容版權(quán)價值提升。2016年上半年,公司視頻銷售收入344.91萬元,同比增長301.16%,毛利率較去年同期提升34.95pp至76.81%,主要系公司自制的電競視頻內(nèi)容版權(quán)價值提升較快。上半年,公司與斗魚TV的合作進(jìn)一步深化,對其實(shí)現(xiàn)銷售收入283.02萬元,較2015年全年增長43.65%;同時,新開拓熊貓TV作為自制視頻的分發(fā)平臺。我們認(rèn)為,內(nèi)容消費(fèi)時代,直播平臺對優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容的需求持續(xù)旺盛,內(nèi)容的版權(quán)價值有望繼續(xù)提升,公司的視頻銷售業(yè)務(wù)有望維持高盈利水平。

　　定增融資為公司良性發(fā)展提供長線資金支持。公司于2016年4月向東方證券、中信證券、興業(yè)證券、中泰證券等定向增發(fā)142萬股,增發(fā)價格17元/股,募集資金總額2,414萬元,總股本增至1,142萬股。

　　融資完成后,公司凈資產(chǎn)及現(xiàn)金流得到明顯改善,截止2016H1,公司凈資產(chǎn)達(dá)4,250.20萬元,較去年期末增加203.33%,資產(chǎn)負(fù)債率降至19.51%,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加1,753.54萬元,為公司業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速提升提供充足資金支持。

　　未來六個月內(nèi),維持“增持”評級。

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電競賽事運(yùn)營商,擁有豐富的大型頂級賽事運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),品牌優(yōu)勢突出,且圍繞賽事運(yùn)營的核心積極拓展泛娛樂視頻欄目、垂直社交運(yùn)營和衍生周邊等變現(xiàn)渠道,未來具有較大的發(fā)展?jié)摿?。鑒于公司上半年賽事運(yùn)營規(guī)模增長超預(yù)期,我們調(diào)高盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2016年、2017年?duì)I業(yè)收入分別為1.24億元、2.52億元,增速分別為254.62%、102.93%;歸屬凈利潤分別為1,543萬元、3,193萬元,增速分別為729.40%、107.00%;每股收益分別為1.35元、2.80元,維持“增持”評級。