投資要點(diǎn):

　　通脹方面,我們認(rèn)為短期內(nèi)雖無(wú)明顯通脹壓力,但是進(jìn)入8月以后蔬菜價(jià)格和大宗商品價(jià)格都有所反彈,因此仍需警惕未來(lái)通脹的變化。

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)委員對(duì)下一次加息的時(shí)間點(diǎn)存在較大分歧,有少數(shù)委員希望能夠盡快加息。美聯(lián)儲(chǔ)的加息可能性造成人民幣的貶值壓力。這可能是導(dǎo)致中國(guó)央行不愿意實(shí)施過(guò)度寬松的重要原因。同時(shí),近期國(guó)內(nèi)“地王”現(xiàn)象頻現(xiàn),高企的樓板價(jià)顯示出未來(lái)一線城市房?jī)r(jià)仍有望繼續(xù)上漲。為了避免房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步泡沫化,央行采取推遲降準(zhǔn)的策略也很好理解。

　　我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好利率債市場(chǎng),源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然巨大。M1和M2的反剪刀差持續(xù)擴(kuò)大表明企業(yè)存款活期化。今年以來(lái),實(shí)體投資回報(bào)率逐步下降,企業(yè)投資意愿不足,尤其是民間投資下降速度較快。但短期內(nèi)我們提醒投資者關(guān)注未來(lái)通脹的變化。并且,短期內(nèi)勿對(duì)貨幣政策再次寬松有過(guò)份期待。

　　上周央行凈回籠資金80億元。上周一,央行為了應(yīng)對(duì)MLF到期和保持銀行體系充裕的流動(dòng)性,開(kāi)展MLF操作共計(jì)2890億元,其中6個(gè)月1515億元以及1年期1375億元。上周一到周五,央行通過(guò)逆回購(gòu)操作共投放資金4050億元。同時(shí)上周二和上周五分別有3個(gè)月1750億元和6個(gè)月620億元MLF到期。上周有4650億元逆回購(gòu)資金到期。上周銀行間資金面較為寬松。

　　上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債和政策性銀行金融債合計(jì)發(fā)行了1423.60億元,共計(jì)16支。利率債一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況向好,大部分新券中標(biāo)收益率低于二級(jí)市場(chǎng),且認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較高。但是上周五發(fā)行的30年期國(guó)債收益率還是高于二級(jí)市場(chǎng)收益率,或反映了在前期超長(zhǎng)利率債收益率大幅度下行以后投資者開(kāi)始轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　上周二級(jí)市場(chǎng)利率債收益率在上上周大幅下行后有所回調(diào)。8月19日,中債國(guó)債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分別為2.10%、2.37%、2.53%、2.72%、2.70%,相比8月12日分別下行4BP、持平、上行5BP、上行5BP、上行3BP。