本周影響市場的重要因素是央行重啟14天期逆回購和市場消息稱保監(jiān)會將推監(jiān)管新政及保監(jiān)會隨后的辟謠。

　　首先我們14天期逆回購的重啟。誠然通過14天逆回購可以平滑資金集中到期的壓力,以維持市場流動性相對寬松的格局。但從另一個角度分析,我們先回顧一下央行的二季度貨幣政策執(zhí)行報告,央行談到不降準的理由之一是“頻繁降準會促使市場利率下行”,央行報告同時提出“建立債券市場宏觀審慎管理框架”。從國務(wù)院頒發(fā)的《降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案》看,其中提到“大力發(fā)展股權(quán)融資,合理擴大債券市場規(guī)模”。這種說法與之前的“大力發(fā)展債券市場”相比,存在較為明顯的區(qū)別。我們再看銀監(jiān)會對政協(xié)提案的答復(fù)中指出,短期內(nèi)暫不放開商業(yè)銀行參與國債期貨交易業(yè)務(wù),理由是我國債券市場違約事件不斷增多,期貨市場波動較大,同時相關(guān)部委正在研究制定從嚴監(jiān)管的制度。種種跡象表明在金融市場流動性泛濫與短端利率持續(xù)下行的背景下,管理層開始對債市風險給予關(guān)注。我們知道債市的杠桿資金主要來源之一就是進行隔夜和7天質(zhì)押式回購,央行重啟14天期逆回購操作,體現(xiàn)了“收短放長”的操作思路,抬升成本進而遏制短期資金投機。

　　值得警惕的是這可能是監(jiān)管層加強債市風險調(diào)控的開始,從今年以來監(jiān)管層對金融去杠桿的決心和力度看,不排除再度祭出相應(yīng)措施,后期如果債券市場監(jiān)管加強抬升基準利率中樞將造成A股市場的承壓。

　　周四市場有消息稱保監(jiān)會下發(fā)征求意見稿擬進一步收緊高現(xiàn)價產(chǎn)品,并首次對市場上居高不下的保險產(chǎn)品保證利率做限制。有機構(gòu)測算,預(yù)計目前A股中約有5000~6000億存量資金來自于高現(xiàn)價萬能險。新規(guī)若實施,來自萬能險的存量資金會逐步在5年內(nèi)被置換或取出。該消息導(dǎo)致周四盤面上險資舉牌個股出現(xiàn)明顯調(diào)整。但周四收盤后保監(jiān)會相關(guān)人士否定該言論不實,該人士表示保監(jiān)會有關(guān)部門組織召開座談會,就如何進一步完善人身保險產(chǎn)品監(jiān)管制度征求了部分保險公司意見。相關(guān)文件尚在征求意見過程中,希望社會公眾以監(jiān)管部門正式發(fā)布的文件為準。但他同時強調(diào),為滿足消費者日益增長的保險保障需求,中國保監(jiān)會將進一步強化人身保險產(chǎn)品的保障功能,引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展風險保障和長期養(yǎng)老儲蓄類產(chǎn)品,集聚長期保險資金,落實保險姓“?！钡陌l(fā)展理念。我們認為雖然保監(jiān)會對相關(guān)消息進行了辟謠,但保監(jiān)會主席項俊波前期表示部分保險公司偏離了保險的軌道,企圖把保險公司當成的單一股東的融資平臺,保監(jiān)會會依法依規(guī)嚴懲,絕不給不真正做保險的人以可乘之機。此外,數(shù)據(jù)顯示,截至今年6月底,保險公司總資產(chǎn)達到12.56萬億元,其中持有股票和證券投資基金共1.7萬億元,占比達到13.5%。有機構(gòu)報告中參考成熟市場險企的股票資產(chǎn)配置情況,指出美國壽險、日本壽險和中國臺灣壽險股票資產(chǎn)的配置比例分別為2.3%、6.7%和7.5%,均低于國內(nèi);另一方面,美國和日本對債券的配置比例分別為82.4%、68.3%,而國內(nèi)保險2014年該比例僅為46.9%,遠低于美國和日本。我們認為相關(guān)消息可能并非空穴來風,為了遏制險資在二級市場的過度炒作,落實保險姓“?！钡陌l(fā)展理念,保監(jiān)會后期祭出針對短期、高利率、低保障險種的監(jiān)管政策可能性較大,具體對A股市場資金面的影響仍需等待措施細則出臺后進行評估,但無論如何,此次事件短期內(nèi)從心理層面打擊市場人氣,進一步降低市場風險偏好。

　　回到市場,目前的基本面我們前面也多次強調(diào)過,推動大盤持續(xù)上攻的邏輯并不充分。周四大盤放量跳空下跌,周五市場沖高回落,盤面上五日十日均線死叉,應(yīng)該說市場的空方力量占據(jù)主動,但短期內(nèi)我們認為空方也不會過于肆無忌憚,一來周四大盤跌至20日均線獲得支撐探底回升,收出帶長下影的錘頭K線形態(tài),顯示市場下跌過程中仍有資金承接。二來G20峰會開幕在即,如此重要的政治盛會管理層有維穩(wěn)要求,國家隊“枕戈待旦”,三來上市公司中報即將披露完畢,市場需要根據(jù)公司業(yè)績的表現(xiàn)進而決定其后期的操作方向與風格。再有,兩市融資余額攀升,滬股通資金持續(xù)凈流入。

　　綜合判斷,短期內(nèi)市場或?qū)⒃?0日均線上方企穩(wěn)。但如果把時間拉長來看,我們前面提出的幾個技術(shù)上的關(guān)切點的風險并沒有解除,市場的量能依然低迷,創(chuàng)業(yè)板走勢相對乏力,申萬A股指數(shù)依然在一個看跌的楔形形態(tài)中運行。當然,我們同時認為這些僅僅是技術(shù)上需要關(guān)注的方面,后期市場如何運行仍然需要配合基本面因素的變化綜合分析。