策略觀點(diǎn):“逆回購(gòu)”久期延長(zhǎng),市場(chǎng)面臨“貨幣政策中性”考驗(yàn)

　　由于目前市場(chǎng)處于震蕩博弈之中,“成交水平”的上升或者下降,意味著市場(chǎng)動(dòng)能的釋放或者積累。由于上周“日均成交金額/2015年峰值”出現(xiàn)回落,市場(chǎng)動(dòng)能有所積累。上周,“滬股通凈買(mǎi)入”與“融資融券凈買(mǎi)入”均出現(xiàn)明顯回落,因此,盡管市場(chǎng)動(dòng)能有所積累,但是受制于外圍投資者與兩融參與者“情緒”回落,后期,市場(chǎng)或?qū)H限于“企穩(wěn)”。

　　上周,央行時(shí)隔半年重啟14天期逆回購(gòu),對(duì)此,我們認(rèn)為,存在以下幾點(diǎn)信號(hào)。其一,延長(zhǎng)久期,提高市場(chǎng)資金成本,為近期火爆的債券市場(chǎng)“降溫”;其二,根據(jù)我們的測(cè)算,逐利型國(guó)際資本持續(xù)凈流出,在不降低存款準(zhǔn)備金率的情況下,7天期逆回購(gòu)的操作與到期的頻率較高,操作壓力也較大,重啟14天期逆回購(gòu)可以有效緩解上述問(wèn)題;其三,由于久期的延長(zhǎng)(伴隨市場(chǎng)利率預(yù)期的上升),央行在短期內(nèi)或?qū)⒉豢紤]“降準(zhǔn)降息”,與我們之前判斷的“央行貨幣政策中性是確定的”一致,將進(jìn)一步打壓股票市場(chǎng)預(yù)期和投資者情緒。

　　深港通方面,作為中國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”代表的深市中小市值上市公司能夠成為外資可選投資標(biāo)的,對(duì)于進(jìn)一步挖掘A股市場(chǎng)投資價(jià)值形成長(zhǎng)期利好,但是,短期依然需要面臨中小市值上市公司“高估值”所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在投資建議上,我們依然基于“非制造業(yè)與制造業(yè)”、“鋼鐵行業(yè)與新興行業(yè)”P(pán)MI數(shù)據(jù)的比較,選擇傳統(tǒng)行業(yè),尤其是受到下半年“去產(chǎn)能”提速利好的煤炭、鋼鐵行業(yè),繼續(xù)回避景氣度下行的新興行業(yè)。同時(shí),給予傳統(tǒng)非制造業(yè)“次優(yōu)”配置評(píng)級(jí),包括農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游。