8月市場回顧

　　8月當月,光大證券投資組合等權收益率為5.65%,同期滬深300收益率為3.87%,2至8月份,光大證券投資組合等權累計收益率35.6%,同期滬深300累計收益率12.9%。8月當月漲幅前3名的個股為東方園林(26.32%)、新野紡織(20.03%)以及常鋁股份(17.59%)。全市場行業(yè)方面,房地產(chǎn)(11.45%)、建筑(9.55%)、鋼鐵(6.84%)漲幅居前。

　　中報收官,供給側改革初顯成效

　　8月31日,A股上市公司2016年半年報正式收官。16年上半年全部A股凈利潤同比增長-4.6%,主要受金融行業(yè)去年高基數(shù)的而拖累(金融行業(yè)上半年同比增長-8.0%)。與此同時,在去產(chǎn)能去庫存的影響下,煤炭和鋼鐵行業(yè)上半年業(yè)績報喜,合計實現(xiàn)凈利潤約133.90億元,同比增長約2.5倍,虧損公司家屬由去年同期的24家減少至13家。

　　保持區(qū)間思維,駐守價值型成長

　　邏輯上看,目前創(chuàng)業(yè)板70倍估值主要是由結構性因素導致的,內(nèi)生成長、外延成長、“殼”價值大約各占1/3。在經(jīng)濟轉型、現(xiàn)有發(fā)行制度不發(fā)生實質性變化和外延成長短期無法證偽的背景下,如果市場流動性環(huán)境不發(fā)生明顯收縮,創(chuàng)業(yè)板的結構性高估值很難有效降低。在小股票估值“以時間換空間”的大概率情景假設下,滬深300的合理估值區(qū)間,大致對應上證綜指2600-3300的區(qū)間。基本面上看,企業(yè)盈利顯著拐點和無風險收益率的逆周期變化,是區(qū)間破局的兩大重要因素。在這兩個信號確定之前,我們建議按照(2600-3300)的區(qū)間思維看待市場波動。配置上,仍首選業(yè)績確定同時估值相對合理的價值型成長股。

　　PPP持續(xù)升溫,建議持續(xù)關注

　　近日我國政府與社會資本合作(PPP)的頂層設計正在加速推進,PPP領域的統(tǒng)一立法已步入快車道。2016年1-7月份,我國固定資產(chǎn)投資增長8.1%,比1-6月份回落0.9個百分點;其中民間固定資產(chǎn)投資同比增長2.1%,增速比1-6月份回落0.7個百分點,這也是民間投資連續(xù)第二個月負增長。在經(jīng)濟下行壓力加大,流動性陷阱的背景下,為實現(xiàn)穩(wěn)增長、去杠桿化的目標,以PPP模式借力民間資本加大基建投資的方式為最佳選擇。2016年以來,我國PPP推進加速,截止6月末已經(jīng)簽約的進入執(zhí)行階段的項目數(shù)達到619個,總投資額達1萬億。

　　成長股中關注物聯(lián)網(wǎng),Q4加速發(fā)展

　　6月NB-IoT協(xié)議獲得3GPP通過,核心協(xié)議凍結,預計9月完成性能規(guī)范。協(xié)議通過后,NB-IoT進展迅速,預計今年Q4華為實現(xiàn)NB-IoT商用芯片量產(chǎn),三大運營商今年下半年到明年進行相關通信網(wǎng)絡部署,建議投資者持續(xù)跟蹤關注。