主要內(nèi)容:

　　“營(yíng)改增”需維持中央-地方稅收收入占比格局不變是消費(fèi)稅改革勢(shì)在必行的主要原因。根據(jù)中央政治局的決議,財(cái)稅改革的一個(gè)重要原則是維持中央-地方稅收收入五五分成的格局基本不變。而營(yíng)改增之后,地方政府財(cái)政收入的空缺有待彌補(bǔ),地方稅主力稅種的空缺也使得中微觀調(diào)控捉襟見(jiàn)肘。而現(xiàn)行的增值稅五五分成的臨時(shí)政策雖解決了中央-地方稅收收入占比的問(wèn)題,卻未有效緩解地方稅主力稅種的缺失和調(diào)控能力的不足,目前通過(guò)消費(fèi)稅改革,將消費(fèi)稅的征收環(huán)節(jié)由生產(chǎn)和批發(fā)環(huán)節(jié)移至零售環(huán)節(jié),并劃歸地方政府是多數(shù)財(cái)稅專家贊同的方向。所以近期,消費(fèi)稅改革優(yōu)先級(jí)提升的主要原因是“營(yíng)改增”之后必須還要改革分稅制,以優(yōu)化中央-地方的財(cái)政關(guān)系。與“營(yíng)改增”類似,消費(fèi)稅改革也會(huì)改變各地各級(jí)政府的稅收收入分布,對(duì)于預(yù)算平衡產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。所以雖然消費(fèi)稅改革能夠更好的彌補(bǔ)“營(yíng)改增”帶來(lái)的中央-地方財(cái)政不平衡,但一同推進(jìn)在中微觀層面的難度卻非常大。所以2016年5月“營(yíng)改增”完成,消費(fèi)稅改革就順理成章的成為中國(guó)財(cái)稅改革的首要任務(wù),消費(fèi)稅改革的趨勢(shì)無(wú)需置疑。

　　消費(fèi)稅改革的時(shí)間窗口是未來(lái)2-3年,每年完成幾個(gè)應(yīng)稅品目的漸進(jìn)改革是最可能的推進(jìn)方式。目前增值稅五五分成的安排明確了是未來(lái)2-3年的暫行規(guī)定,也就是說(shuō),在這2-3年中我們還需要再推進(jìn)一場(chǎng)新的財(cái)稅改革,目前開(kāi)來(lái)消費(fèi)稅改革是首選。與“營(yíng)改增”類似,消費(fèi)稅的改革必然也是漸進(jìn)的,不會(huì)3年之后一蹴而就,每年完成幾個(gè)應(yīng)稅品目的改革,在2-3年的時(shí)間內(nèi)漸進(jìn)完成消費(fèi)稅改革是最可能的推進(jìn)方式。目前看來(lái)汽車消費(fèi)稅改革的推進(jìn)難度最小。消費(fèi)稅對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)、地方稅收、地方政府導(dǎo)向、地方稅收調(diào)控以及削減地域壁壘都有改革紅利有待釋放。消費(fèi)稅改革的紅利有許多。首先,消費(fèi)稅改革能夠降低生產(chǎn)消費(fèi)品企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,減少資金占?jí)?。第?現(xiàn)行消費(fèi)稅在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收,地方政府有激勵(lì)擴(kuò)大生產(chǎn),而消費(fèi)稅改到消費(fèi)環(huán)節(jié)征收將有利于引導(dǎo)地方政府提高居民收入,縮小貧富差距,符合我們“新常態(tài)”發(fā)展的需要。第三,消費(fèi)稅改到零售環(huán)節(jié)之后,地方政府調(diào)控消費(fèi)稅的權(quán)利可以適當(dāng)擴(kuò)大。現(xiàn)行在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收,如果各省可以調(diào)控消費(fèi)稅,將影響整條產(chǎn)業(yè)鏈,但一旦消費(fèi)稅的征收退出生產(chǎn)環(huán)節(jié),跨省的直接影響就幾乎不存在了,這對(duì)于后續(xù)提升地方政府財(cái)稅政策靈活性很有好處。第四,消費(fèi)稅改革將有利于削減地域市場(chǎng)壁壘,刺激商品的跨省流動(dòng),有利于發(fā)展全國(guó)市場(chǎng),提升資源優(yōu)化配置。消費(fèi)稅的國(guó)際比較:消費(fèi)稅影響力擴(kuò)大是趨勢(shì)。2008年金融危機(jī)之后,國(guó)際上的消費(fèi)稅征收呈現(xiàn)了逐步提高的發(fā)展趨勢(shì):(1)為增加財(cái)政收入擴(kuò)大消費(fèi)稅征收范圍。(2)與環(huán)保相關(guān)的征稅范圍逐漸擴(kuò)大,將對(duì)環(huán)境有害的消費(fèi)品和消費(fèi)行為納入消費(fèi)稅征稅范圍。(3)與環(huán)保相關(guān)的稅率上浮日益明顯。中國(guó)的消費(fèi)稅與OECD國(guó)家的不同主要體現(xiàn)在征稅對(duì)象更加商品化,而稅種重要性不如OECD,后續(xù)仍有較大提升空間。消費(fèi)稅改革的市場(chǎng)影響:中短期不構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn),關(guān)注3個(gè)可能的超預(yù)期。十八屆三中全會(huì)之后,各界對(duì)于消費(fèi)稅的討論比較充分,目前的改革方向?qū)儆谥行灶A(yù)期,超預(yù)期的可能性不大。另外,市場(chǎng)對(duì)于改革預(yù)期的關(guān)注度已明顯降低,而改革落地與實(shí)效的兌現(xiàn)通常以年為單位。我們認(rèn)為消費(fèi)稅構(gòu)成中短期上行風(fēng)險(xiǎn)的概率不大。后續(xù)隨著消費(fèi)稅改革的推進(jìn),關(guān)注3個(gè)可能超預(yù)期的方向:(1)改革推進(jìn)時(shí)間的超預(yù)期;(2)化解消費(fèi)稅改革難題的機(jī)制設(shè)計(jì)超預(yù)期;(3)與消費(fèi)稅配合的綜合消費(fèi)升級(jí)或刺激消費(fèi)總量的方案超預(yù)期。

　　全面梳理消費(fèi)稅改革的行業(yè)機(jī)會(huì)。能源環(huán)保:排污費(fèi)改環(huán)保稅方向已經(jīng)確定,基本符合預(yù)期。碳稅推出需等待全國(guó)碳交易市場(chǎng)的完善。石化:消費(fèi)稅改革將使得油品生產(chǎn)和消費(fèi)的市場(chǎng)化程度和透明度提高。目前石腦油、燃料油消費(fèi)稅先征后返,消費(fèi)稅改革后將會(huì)降低相關(guān)企業(yè)的資金占用,上海石化、華錦股份可能受益,關(guān)注MTBE、異辛烷等未來(lái)是否開(kāi)征消費(fèi)稅。輕工:煙產(chǎn)品消費(fèi)稅2015年剛剛提升,短期內(nèi)再次提升的概率不大,目前煙草企業(yè)的庫(kù)存壓力仍較大,推薦低估值的東風(fēng)股份。家居方面,實(shí)木地板原材料主要依賴進(jìn)口,對(duì)于我國(guó)環(huán)境的傷害并不明顯,后續(xù)實(shí)木地板5%的消費(fèi)稅被取消是趨勢(shì),重點(diǎn)推薦大亞圣象。紡服:化妝品消費(fèi)稅大的趨勢(shì)是減免,大部分化妝品早已是大眾消費(fèi)品卻承受20多年未變的較高稅率。奢侈品消費(fèi)稅按照分類不同預(yù)計(jì)也是“有保有壓”,最高端的奢侈品擴(kuò)大征收范圍乃至加稅仍是趨勢(shì),但輕奢消費(fèi)品有望通過(guò)減稅刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)。關(guān)注化妝品行業(yè)不斷并購(gòu)成長(zhǎng)的青島金王。汽車:消費(fèi)稅改革對(duì)于汽車行業(yè)的影響主要是三大方向:第一消費(fèi)稅改革對(duì)全行業(yè)來(lái)說(shuō)利好,因?yàn)榈胤较扌邢拶?gòu)審慎,甚至有些地方政府會(huì)自己增加汽車消費(fèi)。第二全行業(yè)資金占用下降,彈性較大的是經(jīng)銷商環(huán)節(jié)。第三汽車排量會(huì)小型化,發(fā)動(dòng)機(jī)小型化以及渦輪增壓利好。食品飲料:由于消費(fèi)稅改革處于營(yíng)改增背景下,目的是為了平衡中央-地方財(cái)政關(guān)系,解決地方主體稅種問(wèn)題,因此判斷行業(yè)消費(fèi)稅率提高的可能性不大;行業(yè)渠道特征和不同地方政府間稅收的再分配將加大改革的推進(jìn)難度,預(yù)計(jì)年內(nèi)推行可能性不大;如果消費(fèi)稅改革落地,對(duì)議價(jià)能力強(qiáng)的名優(yōu)酒企影響小,且有利于打破地產(chǎn)酒的地域壁壘,加速行業(yè)整合。