制造業(yè)投資具有典型的順周期性,傳統(tǒng)制造業(yè)的沒落拖累宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下行。

　　制造業(yè)投資的主要特點(diǎn)包括民間投資占比高、內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)需求和受制于杠桿率,這就導(dǎo)致:①制造業(yè)投資活動(dòng)主要由企業(yè)自主決定,資金來源主要以自籌資金為主,企業(yè)對經(jīng)濟(jì)需求預(yù)期和盈利預(yù)期的判斷將直接影響投資意愿和投資規(guī)模;②杠桿率與制造業(yè)投資增速之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。近年來,中國制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。其中,設(shè)備制造業(yè)投資占比穩(wěn)步提升、改善幅度顯著,消費(fèi)制造業(yè)投資占比整體小幅抬升,而加工冶煉制造業(yè)投資占比加速下滑、顯著收縮。在投資增速方面,2010年后制造業(yè)累計(jì)投資同比增速出現(xiàn)趨勢性下滑,落后產(chǎn)能行業(yè)是投資增速下滑的主要拖累項(xiàng)。

　　傳統(tǒng)制造業(yè)如何走出困境?落后產(chǎn)能必須出清,政府意愿是產(chǎn)能成功去化關(guān)鍵。

　　以工業(yè)化與人口結(jié)構(gòu)為錨,我們發(fā)現(xiàn)上世紀(jì)90年代日本和韓國去產(chǎn)能時(shí)期的背景與階段與本輪中國去產(chǎn)能較為一致。梳理日韓的落后產(chǎn)能出清路徑,我們發(fā)現(xiàn),它們有著共同特點(diǎn):①過剩產(chǎn)能不出清,制造業(yè)整體投資難企穩(wěn),而成功出清后,制造業(yè)投資增速將持續(xù)回升;②產(chǎn)能出清(投資見底)的行業(yè)次序?yàn)?先下游設(shè)備制造業(yè)、再上游采掘業(yè),最后中游加工冶煉制造業(yè)。從日韓的產(chǎn)能去化經(jīng)驗(yàn)來看,“高負(fù)債高就業(yè)”類行業(yè)均由政府在外部負(fù)面沖擊下強(qiáng)制出清,市場本身的出清作用失效,產(chǎn)能成功去化的時(shí)點(diǎn)由政府出清意愿決定。對于中國來說,為了盡快實(shí)現(xiàn)制造業(yè)過剩產(chǎn)能出清、走向轉(zhuǎn)型升級,政府需要對“高負(fù)債高就業(yè)”類行業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制出清。但該政策帶來的社會負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)相對較大。在社會穩(wěn)定和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級之間,政府需要有所平衡。

　　制造業(yè)如何重塑輝煌?過剩產(chǎn)能出清后,全力向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型、升級。

　　全球金融危機(jī)后,發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為世界主要國家搶占新一輪經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展制高點(diǎn)的重大戰(zhàn)略。根據(jù)《中國制造業(yè)2025》的規(guī)劃,新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、農(nóng)機(jī)裝備、新材料以及生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)被列為我國十大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)政府的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,未來五年增速較快的行業(yè)是設(shè)備制造業(yè)中的智能制造核心信息設(shè)備業(yè)、航天裝備業(yè)、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶業(yè);未來五年市場規(guī)模超過萬億的行業(yè)也主要集中在設(shè)備制造業(yè)中,包括集成電路及專用設(shè)備業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備業(yè)、飛機(jī)制造業(yè)、先進(jìn)軌道交通裝備業(yè)。