9月20日,財新報道稱,因廣西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六個月內提出重整計劃草案,至今也未申請延期,廣西壯族自治區(qū)南寧市中級法院于9月12日宣告終止廣西有色重整程序,并宣告公司破產。廣西有色成為銀行間市場債券發(fā)行人中第一家破產清算企業(yè)。

　　根據《破產法》,破產制度包括三類:破產重整、和解或者破產清算。其中:①破產重整:是指專門針對可能或已經具備破產原因但又有維持價值和再生希望的企業(yè),經由各方利害關系人的申請,在法院的主持和利害關系人的參與下,進行業(yè)務上的重組和債務調整,以幫助債務人擺脫財務困境、恢復營業(yè)能力的法律制度。

　?、谄飘a清算:指宣告企業(yè)法人破產以后,由清算組接管,對破產財產進行清算、評估和處理、分配。

　　因此,破產重整并不是清算。通常公司破產重整失敗,才會被法院宣告破產清算。廣西有色此次破產重整失敗,因此被法院宣告破產清算。

　　根據相關法律規(guī)定,走入破產清算后,公司資產將被依法拍賣,所得按照職工工資及補償金、破產人所欠稅款、普通債權等順序進行清償。

　　一般情況下,破產清算的清償率要低于破產重整的清償率,我們統(tǒng)計過近幾年A股上市公司的破產重整案例,發(fā)現普通債權組大債權人的清償率均值在20%左右,中位數為13%,最低值僅為3%(詳見《國信證券-固定收益專題報告:破產案例回顧與總結-150917》)。

　　單一信用事件對可投資級信用債的影響很小,但廣西有色破產清算打破了今年東特鋼與鐵物資相繼違約后公募債券市場波瀾不驚的局面,或對國內高收益?zhèn)袌鲂纬梢欢ǖ臎_擊。從國信高收益?zhèn)找媛手笖祦砜?今年年初至3月,隨著經濟增長預期好轉以及政府對過剩產能信貸“有保有壓”政策的出臺,國內高收益?zhèn)畈粩嗍照?整體利差下行幅度超過150BP;而3月底東特鋼和鐵物資相繼違約后高收益?zhèn)铋_始大幅上行,整體上行幅度超過了300BP;而繼東特鋼與鐵物資違約之后,國內公募債券市場就一直未有違約事件發(fā)生,7月起,國內高收益?zhèn)铋_始快速下行,在9月已突破今年3月的低點,再創(chuàng)年內新低。在高收益?zhèn)钐幱诘忘c時往往也是高收益?zhèn)钟腥溯^為敏感的時候,此時廣西有色的破產清算可能會使得國內高收益?zhèn)找媛拭媾R重新上行的壓力,若后續(xù)廣西有色破產清算的回收率異常低,這種沖擊有可能會進一步放大。