9月上旬、中旬央行在公開市場維持了凈投放,截至9月19日公開市場共投放資金5319億元。在超儲率維持低位(我們預(yù)計(jì)8月份超儲率在1.5%-1.6%左右的水平)而不進(jìn)行降準(zhǔn)操作的情況下,央行在公開市場實(shí)施了巨額凈投放以緩解資金的緊張狀況。

　　整體來看,9月以來資金面仍較平穩(wěn),外匯占款因素依然是緊平衡的主因。我們認(rèn)為央行對資金面維持平穩(wěn)的態(tài)度不會改變,未來市場面對的貨幣條件只有兩個可能--平或松,階段性的資金偏緊之后肯定會看到央行投放力度的加大。

　　資金需求:9月銀行間資金需求速度繼續(xù)放緩,交易所資金需求小幅回落仍較旺盛。

　　截至9月19日,銀行間待購回余額為4.76萬億元,比8月末增加1963億元,同比增長22%,同比增速較8月末的44%大幅收窄。交易所待購回余額為1.67萬億元,較8月末增加2144億元,同比增速為98%,較8月底的102%小幅收窄。整體而言,銀行間待購回余額增速放緩,顯示銀行間資金需求速度放緩,交易所的融資需求增速雖小幅回落但仍然保持較快增長。

　　杠桿方面,交易所場內(nèi)杠桿率從7月底的129%回落至8月底的128%,銀行間杠桿率從7月底的108.3%回落至8月底107.9%左右。整體債市杠桿水平有所回落。