9月22日2點,美聯(lián)儲公布了議息會議結(jié)果:維持利率在0.25-0.5%不變,與市場預(yù)期相符。聯(lián)邦基金利率路徑中值下調(diào)25-50bp。FOMC在聲明和耶倫在新聞發(fā)布會都表示:第一,由于家庭收入支撐家庭支出,美聯(lián)儲預(yù)計未來幾年經(jīng)濟將以溫和的步伐升溫。第二,PCE仍然未能實現(xiàn)2%的目標(biāo);第三,失業(yè)率繼續(xù)保持穩(wěn)定,當(dāng)前的政策有助于實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。第四,經(jīng)濟和就業(yè)高速增長使美聯(lián)儲加息的理由增強。本次不加息是等待更多經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的證據(jù)。美聯(lián)儲漸進加息的路徑將隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)而改變。如果經(jīng)濟保持當(dāng)前路徑,年內(nèi)加息一次。

　　從會議發(fā)布的聲明來看,和7月份相比,在增長強調(diào)了當(dāng)前經(jīng)濟已經(jīng)從上半年的溫和擴張速度中修復(fù),在就業(yè)增長強調(diào)了就業(yè)增長的強勁,在通脹上強調(diào)PCE仍然低于2%的目標(biāo),在貨幣政策的基調(diào)上定位于仍然需要保持寬松的格局,并重申只支持“循序漸進地”加息;從預(yù)判未來加息路徑的點陣圖來看,和7月份的2016年加息兩次相比,調(diào)整為2016年加息一次,同時下調(diào)了2017、2018年中期利率的預(yù)期中值,并將長期利率從3%下調(diào)至2.875%;從會后發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測來看,和6月份相比,下調(diào)了增長和通脹數(shù)據(jù),提高了失業(yè)率數(shù)據(jù),保持核心通脹率預(yù)測不變,數(shù)據(jù)預(yù)測與下調(diào)2016年加息次數(shù)對應(yīng);從會后發(fā)布會來看,強調(diào)了只要就業(yè)好轉(zhuǎn),未有重大風(fēng)險,年內(nèi)加息一次的可能。從FOMC會議聲明、點陣圖、數(shù)據(jù)預(yù)測和耶倫講話綜合來看,聯(lián)儲釋放的信號是在中期均衡利率下降的基礎(chǔ)之上,短期加息的速率需要支持通脹的進一步修復(fù)。

　　FOMC會議后資產(chǎn)價格的運行:由于此前日本央行同樣保持利率穩(wěn)定,以及耶倫措辭溫和的表述,美指數(shù)弱勢震蕩回調(diào),期金上漲超過1.5%;美國10年期國債收益率出現(xiàn)了回調(diào),短期國債收益率相對較為穩(wěn)定;美國股票市場在耶倫的發(fā)布會后則得到了顯著地提振,標(biāo)普收盤1.09%、道指收漲0.9%、納指收漲1.03%,此前在日本央行會議后,亞太和歐洲股市也得到了一定的提振;由于會議強調(diào)了通脹預(yù)期修復(fù)的堅守,除黃金的表現(xiàn)外,紐約原油上漲了3.56%,對于大宗商品來講整體有明顯地提振作用。

　　后續(xù)展望:我們上周末發(fā)布的9月第三周周報《迎接盈利改善和流動性修復(fù)的“雙擊”》中對于市場觀點明確提到:在近期流動性擾動之后,9月份議息會議結(jié)束后將減輕流動性對于對估值的抑制,從而會迎來盈利和估值雙雙邊際改善的階段。當(dāng)前的政策選擇和市場表現(xiàn)印證了我們此前的判斷。聯(lián)儲議息會議市場的信號標(biāo)志著價格和風(fēng)險偏好修復(fù)的再延續(xù)。對于市場機會而言,在企業(yè)盈利改善和流動性修復(fù)預(yù)期的作用下,早周期行業(yè)仍需重點關(guān)注。建議關(guān)注有色(鋰電銅箔,稀土,鋅、鉛等工業(yè)小金屬)、黑色(煤炭、鋼鐵)、石化、化工等板塊投資機會;同時,在金融環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下,國改加速推進,背后反映國企改革板塊順應(yīng)資金“脫虛入實”的大方向,國改仍是“資產(chǎn)荒”下的重要價值洼地。請繼續(xù)關(guān)注我們連續(xù)推出的國企改革系列深度報告!