上證指數(shù)上周呈現(xiàn)反彈的態(tài)勢,收于3033.9點,周漲幅1.03%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于2156.51點,周漲幅0.56%,中小板指數(shù)收于6822.03點,周漲幅為1.41%。中信一級行業(yè)中,漲幅居前的是房地產(chǎn)、煤炭、建筑,漲幅居后的是國防軍工、傳媒、有色金屬。n資金面跟蹤,我們發(fā)現(xiàn)資金調(diào)控壓力的警報仍未解除。資金面持續(xù)偏緊的態(tài)勢緩解。央行凈投放創(chuàng)紀錄,對沖壓力仍然較大。上周公開市場實現(xiàn)凈投放6700億元,本周有7650億元逆回購到期,且9月底為季度末,銀行面臨MPA考核,國慶節(jié)前流動性需求上升,10月份面臨繳稅、中期借貸便利MLF到期高峰,央行資金面調(diào)控壓力仍然較大。

　　海外跟蹤,9月FOMC決議不加息,全球貨幣政策邊際效應遞減。9月的FOMC會議決議上,美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率0.25%~0.5%不變。美聯(lián)儲9月按兵不動符合外界預期。盡管美聯(lián)儲未排除12月底前加息的可能,但下調(diào)了未來幾年的加息路徑。9月21日,日本央行維持目前利率不變,并不如預期一般進一步寬松。9月15日英國央行利率決議維持基準利率在0.25%不變,可見全球貨幣政策邊際效應遞減。

　　重要事件方面,供給側改革推進、第三批PPP示范項目名單或已下發(fā)、舉牌潮涌現(xiàn)。(1)供給側改革在不斷推進中。鋼鐵行業(yè),寶鋼武鋼合并成全球第二大鋼鐵巨頭,提升了國際競爭力,未來面對巴西和澳洲鐵礦石寡頭時,我國鋼企也將會更有議價能力,從而縮減成本,提高利潤率。煤炭行業(yè),發(fā)改委表示一級響應已在近日啟動,74個先進產(chǎn)能煤礦日均煤炭增產(chǎn)50萬噸,但是響應機制要求煤企制定的調(diào)整方案應保證煤礦年度產(chǎn)量不能突破276個工作日核定的產(chǎn)能。276個工作日不動搖的基礎上,我們認為先進產(chǎn)能煤礦短期增產(chǎn)影響并不大。(2)媒體稱第三批PPP項目建議名單已經(jīng)敲定,而最終項目名單很快將在財政部網(wǎng)站上披露。第三批項目可能有大約500個項目入選,投資額在萬億以上。具有以下特點:數(shù)量上有了顯著提升、投資額度遠超前兩批,覆蓋領域更廣,重視民企參加、建立退出機制。(3)三季度舉牌潮涌來,舉牌的主力軍是險資、陽光私募以及產(chǎn)業(yè)資本。A股有些股權比例十分分散的公司,這些或將成為舉牌主力軍的目標。

　　近期市場特征可以用縮量微震來形容。9月份以來市場單日成交金額在四千億左右徘徊,連去年股災前峰值的20%都不到,股市的冷清與樓市的火爆形成對比,相對房地產(chǎn)市場,其實股票市場的泡沫是比較小的。成交量偏低的情況下,大部分時間股指單日的波動較小,三季度上證綜指都在2920到3150之間波動,三個月的波動范圍不到230點。去年曾出現(xiàn)千股漲停、千股跌停的局面,現(xiàn)在出現(xiàn)千股橫盤的場景,上證上周上下浮動不到50個點?，F(xiàn)在市場熱點僅PPP持續(xù)性相對較好,在調(diào)整后上周繼續(xù)發(fā)力,其它熱點持續(xù)性不強,市場賺錢效應缺乏。同時,本周是是十一前的最后一周,這次十一休市長達九天,市場觀望情緒濃厚,量能無法擴大。本周消息面比較平靜,投資者偏謹慎,且一般節(jié)前資金面較緊張,我們認為依然表現(xiàn)為縮量窄幅震蕩的局面。

　　中期來看,A股目前仍是牛熊交際之際,市場向上受制于金融去杠桿、企業(yè)盈利整體趨緩、人民幣貶值壓力、市場增量資金缺乏等因素,向下受制于經(jīng)濟短期尚可、貨幣政策收緊概率不大、積極財政政策與供給側改革持續(xù)推進等因素,預計四季度市場整體震蕩態(tài)勢為主,機會與風險并存,關鍵把握結構性投資機會。建議關注國企改革+供給側改革、PPP相關板塊、海綿城市相關概念股的投資機會。